国泰期货-商品期权周报-221127

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　11月FOMC会议纪要显示大多数美联储官员支持放慢加息步伐，且联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测。近期商品期权市场隐波走势分化，其中波动率上涨较为明显的品种包括原油，而下跌较为明显的品种为棕榈油、花生、棉花、铜。 　　豆菜粕隐波近强远弱，但近期标的实际波动出现下行，可考虑建仓日历价差；花生隐波大幅下降，和标的保持较强正相关性，从风险溢价和波动率锥分位数来看，隐波仍有下降空间，继续持有卖方策略或基于现货/期货仓位备兑卖出期权；棉花远月偏度降幅明显但近月较为稳定，下游需求依旧疲软，近月做空偏度策略可继续持有。 　　原油价格的连续下跌导致市场避险情绪上升，波动率周度上涨近7%，，期权波动率和标的价格延续负相关，近月平值收于42.1%，期限结构保持倒挂，相较波动率锥处于75%以上分位数，PCR和偏度下行，市场情绪偏空，可1构建熊市价差，OPEC+12月4日会议临近可能对价格产生显著影响，可布局偏买方保护性策略；TA波动率则相较稳定，原油和TA隐波价差扩大，可考虑布局跨品种波动率套利仓位；橡胶隐波小幅抬升，持仓量PCR延续上行趋势，关注价格下方支撑，日历价差可继续持有。 　　铁矿石波动率先强后弱，周度变化不大，隐波相较于波动率历史数据和波动率锥仍处于较低分位数但后半周已出现回落迹象，可考虑轻仓做空波动率，PCR、偏度上行，整体市场情绪较为积极。 　　黄金本周隐含波动率较为平稳，主力换月后目前近月距离到期较远，期限结构略有倒挂，成交量PCR小幅上升，持仓量PCR则无显著变化，主力隐含波动率曲线偏度小幅上升。有色隐波偏弱；铜隐含波动率周度降幅明显，主力平值下降近5%，回归波动率锥5%-25%分位数区间，期限结构回归正挂，目前隐波略高于10日历史波动率但低于20日历史波动率，预期仍有下降空间但较为有限，隐含波动率曲线偏度在上周显著下降后本周有所回复；铝隐含波动率周度较为平稳，主力换月后隐波呈现正挂，平值隐波仍低于10日历史波动率，相较于历史波动率处于5%以下极低分位数，近月偏度下降，看跌期权溢价上升，关注下行风险及做多偏度交易机会；锌隐含波动率延续回落趋势，目前期限结构正挂，目前隐波略高于10日历史波动率但显著低于20日历史波动率，相较于近期隐波处于较低分位数，持仓量PCR下降，曲线偏度下降。