浙商证券-中国船舶-600150-中国船舶公司点评报告：高端船型实现零突破，船舶制造行业进入中期景气上升期-221127

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（以下内容从浙商证券《中国船舶公司点评报告：高端船型实现零突破，船舶制造行业进入中期景气上升期》研报附件原文摘录）
　　中国船舶(600150) 　　投资要点 　　40000 立方米中型液化石油气船（ MGC）顺利下水，高端船型实现零突破 　　公司官方微信公众号发布新闻显示，全资子公司江南造船生产的 4 万立方米中型液化石油气船（ MGC）顺利下水。 该船货舱布置 3 个独立全冷式 A 型液罐，除可装载液化石油气（ LPG）外，还可运输氨水和氯乙烯单体（ VCM）等石化产品。该船是江南造船与日本 KUMIAI 的首次合作，也是江南造船建造的第一艘MGC 船，实现了我国在该船型上“零”的突破，我国进军船舶高端制造领域脚步不断加速，研发实力、经营效率双提升； 　　民船：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，供给吃紧促量价齐升 　　需求端： 行业进入中期景气上升期。 1）疫情恢复+因供需错配，全球新接订单量创 2013 年以来新高，航运景气度已从集装箱船扩散至油轮、 LNG 等多种细分品类； 2）叠加换船周期，下游船东在手现金充足促升换船需求，下游船东在手现金充足促船东更换加速； 3）环保减排要求趋严； 4）地缘冲突+补库存，油运需求有望上行。 　　供给端：供给收缩、头部集中、扩产困难，公司 2022-2025 年业绩确定性强，价格上涨+高端船型放量构成利润增长主动力。 1）我国占全球约 50%造船产能，行业集中度持续提升，头部企业集中趋势明显； 2）扩产困难，资金投入、长建设周期、高污染等限制船厂扩张，短期供不应求致船价持续上涨。 4）公司作为我国造船业领军企业， 2021 年新接订单（万载重吨）同比增长 91%，目前公司在手订单已排至 2026 年， 2022-2025 年业绩确定性强， 后期产品涨价+高附加值产品放量+订单强确定性有力保障净利率持续提升。 　　军船：“内生”中国蓝军建设装备大发展，“外延”资产整合打开发展天花板 　　内生： 我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型，打造一批具有自主知识产权的先进装备是建设强大海军的基础保障。公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一，有望持续受益于海军现代化建设； 外延： 南北船集团合并后将持续打造标杆性上市公司平台，同业竞争问题有望加速整合； 2022“国企改革三年计划”收官之年，相关国企改革预计加速。中国船舶作为集团下属市值最大上市公司，相关业务整合有望打开公司发展长期天花板。 　　盈利预测与投资建议： 　　行业目前处于周期底部回升，公司股价/市值处于相对底部，安全边际高，向上空间大。 公司 2022 年三季报显示，本报告期内公司完成中船动力（集团）有限公司控制权转让交易， 增加归属于上市公司股东的净利润 12.02 亿元；本次交易完成后，中船动力集团不再纳入公司合并报表范围，故上调 2022 年公司业绩。预计公司 2022-2024 年归母净利润 17.3/26.0/69.0 亿，同比增长709%/50%/167%，复合增速 100%， PE67/45/17 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 造船需求不及预期、原材料价格波动等风险