加入VIP免费下载东吴证券国际经纪-海优新材-688680-2022年三季报点评：Q3盈利短期承压，23年量利双升-221125
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海优新材(688680) 投资要点 事件：公司发布 2022 年三季报，公司 2022Q1-3 实现营业收入 41.32 亿元，同比增长 106.42%；实现归属母公司净利润 1.33 亿元，同比增长10.49%。其中 2022Q3，实现营业收入 13.18 亿元，同比增长 66.35%，环比下降 16.89%；实现归属母公司净利润-0.75 亿元，同比下降 280.67%，环比下降 157.09%。Q1-3 毛利率为 9.27%，同比下降 3.04pct，Q3 毛利率-1.24%，同比下降 11.86pct，环比下降 16.72pct；Q1-3 归母净利率为3.23%，同比下降 2.79pct，Q3 归母净利率-5.67%，同比下降 10.85pct，环比下降 13.91pct。由于 2022Q3 原材料及胶膜价格波动较大，公司高价原材料库存较多，业绩低于市场预期。 22Q3 盈利承压、Q4 有望盈利回升。公司 2022Q1-3 胶膜出货约 3.2 亿平，同增 84%，其中 2022Q3 受 7-8 月组件降排产影响，胶膜出货约 1亿平，同增 43%/环减 12%。盈利上，1）7-8 月公司粒子采购处于高位，9 月粒子价格下跌带动胶膜价格快速下跌，形成“高成本+低价格”的剪刀差；2）Q3 EVA 与 POE 粒子价格倒挂，影响 EPE 产品性价比。我们预计公司胶膜 2022Q3 均价约 13.2 元/平，环减约 8%，测算单平净利约-0.7~-0.8 元/平。组件厂 2022 年 9 月起上调排产，公司胶膜 9 月出货修复至约 0.5 亿平，我们预计 2022Q4 公司出货 1.5 亿平+。组件需求回暖叠加高成本库存大部分消化，我们预计 2022Q4 胶膜盈利由亏转盈。 新产能逐渐投放、剑指行业龙二。 公司 2021 年底胶膜产能 6 亿平， 2022年计划扩产 3.5 亿平，2022H1 泰州工厂已顺利达产，上饶二期 2022Q3已达产，2022 年底总产能达 9.5 亿平。2023 年硅料价格下行有望带动地面电站需求提升，同时电池新技术放量带动 POE 类盈利回升，2023年公司新增产能放量，且粒子保供能力强，我们预计公司 2022 全年出货 8.5-9 亿平，同比增长 80%+。 盈利预测与投资评级：基于胶膜盈利承压，我们下调公司 2022 年盈利预测，我们预计 2022-2024 年净利润 2.82/8.12/10.88 亿元（前值为5.54/8.12/10.88 亿元)，同比+12%/+188%/+34%。 基于公司胶膜龙头地位，同时积极扩产提升市占率，我们给予公司 2023 年 20xPE，目标价 193元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。
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（以下内容从东吴证券国际经纪《2022年三季报点评：Q3盈利短期承压，23年量利双升》研报附件原文摘录）海优新材(688680) 投资要点 事件：公司发布 2022 年三季报，公司 2022Q1-3 实现营业收入 41.32 亿元，同比增长 106.42%；实现归属母公司净利润 1.33 亿元，同比增长10.49%。其中 2022Q3，实现营业收入 13.18 亿元，同比增长 66.35%，环比下降 16.89%；实现归属母公司净利润-0.75 亿元，同比下降 280.67%，环比下降 157.09%。Q1-3 毛利率为 9.27%，同比下降 3.04pct，Q3 毛利率-1.24%，同比下降 11.86pct，环比下降 16.72pct；Q1-3 归母净利率为3.23%，同比下降 2.79pct，Q3 归母净利率-5.67%，同比下降 10.85pct，环比下降 13.91pct。由于 2022Q3 原材料及胶膜价格波动较大，公司高价原材料库存较多，业绩低于市场预期。 22Q3 盈利承压、Q4 有望盈利回升。公司 2022Q1-3 胶膜出货约 3.2 亿平，同增 84%，其中 2022Q3 受 7-8 月组件降排产影响，胶膜出货约 1亿平，同增 43%/环减 12%。盈利上，1）7-8 月公司粒子采购处于高位，9 月粒子价格下跌带动胶膜价格快速下跌，形成“高成本+低价格”的剪刀差；2）Q3 EVA 与 POE 粒子价格倒挂，影响 EPE 产品性价比。我们预计公司胶膜 2022Q3 均价约 13.2 元/平，环减约 8%，测算单平净利约-0.7~-0.8 元/平。组件厂 2022 年 9 月起上调排产，公司胶膜 9 月出货修复至约 0.5 亿平，我们预计 2022Q4 公司出货 1.5 亿平+。组件需求回暖叠加高成本库存大部分消化，我们预计 2022Q4 胶膜盈利由亏转盈。 新产能逐渐投放、剑指行业龙二。 公司 2021 年底胶膜产能 6 亿平， 2022年计划扩产 3.5 亿平，2022H1 泰州工厂已顺利达产，上饶二期 2022Q3已达产，2022 年底总产能达 9.5 亿平。2023 年硅料价格下行有望带动地面电站需求提升，同时电池新技术放量带动 POE 类盈利回升，2023年公司新增产能放量，且粒子保供能力强，我们预计公司 2022 全年出货 8.5-9 亿平，同比增长 80%+。 盈利预测与投资评级：基于胶膜盈利承压，我们下调公司 2022 年盈利预测，我们预计 2022-2024 年净利润 2.82/8.12/10.88 亿元（前值为5.54/8.12/10.88 亿元)，同比+12%/+188%/+34%。 基于公司胶膜龙头地位，同时积极扩产提升市占率，我们给予公司 2023 年 20xPE，目标价 193元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。
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