开源证券-康普化学-834033.NQ-北交所新股申购报告：康普化学：新能源电池及城市矿产稀贵金属湿法冶炼技术龙头-221126

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（以下内容从开源证券《北交所新股申购报告：康普化学：新能源电池及城市矿产稀贵金属湿法冶炼技术龙头》研报附件原文摘录）
　　康普化学(834033) 　　先观行业：新能源电池金属需求旺盛，湿法冶炼优势显著、发展空间大 　　钴、镍、锂、锰、钒是新能源电池的主要金属成分，未来5到15年，预计需求的复合增长率20%至49%不等；铜产量保障新能源行业如汽车、风电等发展，预计到2050年需求量翻倍；整体预计6年CAGR超20%。基于湿法冶炼在利润率、耗能与污染方面远优于火法，近年来，国内外新开采铜矿基本都采用湿法工艺，同时存量铜矿湿法比不到1%，对比全球15%比例，存在强替代逻辑，前景广阔。康普化学的萃取产品质量好、成本低，竞争力强，各新储备产品系列竞品少，仅巴斯夫、索尔维、康普化学3家规模化竞争企业。铜萃取剂营收已超2亿，目前在手订单2.4亿，国内尚无上市公司竞争。 　　再看公司：国内市场占比55-60%，2022前三季度业绩已超去年全年，同比增长124%，募投预计年产10亿 　　康普化学地处重庆成立于2006年；自2012年开始进入金属萃取剂生产领域；2017年扩产进入新能源电池金属萃取领域，并成为主要矿产国智利头部企业的萃取剂主要供应商；2020年产能爬坡，切入非洲、亚洲新兴市场，国内炼铜工艺起步晚，工艺落后，当前湿法规模较小，公司市占率55-60%，收入利润规模分别突破2亿与5000万关口，2022Q3营收2.6亿，净利润7800万已超2021全年。主营产品铜萃取剂“国内领先、国际知名”，高热度新能源电池金属萃取剂、高市场空间矿物浮选剂与高附加值酸雾抑制剂前景广阔。募投专注扩产研发，产能规划消纳率高，达产后预计年营收10亿元（2021年营收2.25亿元）。 　　技术产品比肩国际化工巨头巴斯夫、索尔维，全球市占率超20% 　　精细化工各领域行业集中度高，康普化学、巴斯夫、索尔维“三足鼎立”金属萃取剂市场，公司占据超20%。产品性能达到国际先进水平，各分类研发目标明确且已取得一定进展，锂、钒等新能源金属萃取剂的新产品开发预计将于2022年底陆续完成。新产品属必须化学药剂，具备强不可替代性，壁垒高。 　　定制化产品服务必和必拓、宁德时代、洛阳钼业等知名企业，议价能力强 　　金属萃取剂属于非标准化产品，具有定制化特征，在销售的前、中、后期均需康普化学主导行动，进而工艺优化、配方升级，循环助力了研发和市场开拓。终端客户为保障利益，更重视产品与技术服务品质，轻价格敏感度。公司得以发挥高议价能力获得高盈利。2022Q3毛利率、净利率分别达到37.26%与29.69%。 　　申购建议： 　　可比公司市值均值67亿元，市盈率TTM均值38.5X。公司本次方案中发行底价为14.77元/股，以TTM方式计算，对应的发行后市盈率为12.2X，低于当下行业平均估值。公司2022前三季度归母净利润已超2021全年，受益新能源车电池金属萃取市场的扩张与募投产能的放量，另考虑到公司全球市场占有率超20%，2023-2025年有望持续推动业绩较快增长，建议申购。 　　风险提示：出口地政治局势及贸易政策变化风险，毛利率波动的风险