民生证券-可转债打新系列：豪能转债：“汽车+航空航天”两翼齐飞-221125

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：豪能转债：“汽车+航空航天”两翼齐飞》研报附件原文摘录）
　　豪能股份(603809) 　　转债基本情况分析： 　　豪能转债发行规模5.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价12.78元，截至2022年11月23日转股价值96.87元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.25元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2022年11月23日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.37%的贴现率计算，债底为83.67元，纯债价值一般。下修、回售条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.94%，对流通股本的摊薄压力为10.04%，对现有股本摊薄压力一般。 　　中签率分析： 　　截至2022年11月23日，公司前三大股东向朝东、徐应超、向星星分别持有占总股本18.12%、6.89%、6.75%的股份，前十大股东合计持股比例为51.34%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为2.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0019%-0.0021%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月23日收盘，公司PE(TTM)为26倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值48.75亿元，处于较高水平。截至2022年11月23日，公司今年以来正股下跌20.77%，同期行业（申万一级）指数下跌16.99%，万得全A下跌17.98%，上市以来年化波动率为52.81%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为3.05%，股权质押风险较小。 　　豪能转债规模较小，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予豪能转债上市首日32%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入10.72亿元，较上年同期上升0.70%；营业成本6.91亿元，较上年同期上升7.23%；归母净利润为1.66亿元，同比下降5.48%；实现销售毛利率35.58%，同比下降3.92pct，实现销售净利率16.17%，同比下降2.1pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：“汽车+航空航天”两翼齐飞。1）客户资源优势。公司在近年来的业务发展中依靠优秀的产品品质和稳定的配套能力，积累了大量的优质客户；2）技术研发优势。公司是国家高新技术企业，已建成一支具有丰富经验的技术研发团队；3）产品配套优势。公司能够配套多种不同品牌、不同档次全系列车型，形成了行业领先的配套能力；4）装备规模优势。公司近年来积极引入国际先进的生产设备，具备较强的装备优势，有效保证产品质量和交付稳定；5）产业结构优势。公司近年来不断完善自主产业链，延伸服务范围，提升客户粘性的同时，拓展公司盈利增长点；6）区位产业集群优势。成渝两地汽车产量占全国比重超过10%，公司及子公司位于川渝地区。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。