东吴证券-志特新材-300986-铝模板租赁龙头，信息化管理赋能铸就综合竞争优势-221125

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（以下内容从东吴证券《铝模板租赁龙头，信息化管理赋能铸就综合竞争优势》研报附件原文摘录）
　　志特新材(300986) 　　投资要点 　　成长中的铝模板租赁龙头，股权结构稳定，成长性优异。公司主营铝模板租赁、销售业务，目前产品涵盖全系列模架以及装配式建筑PC产品的生产供应。公司快速扩张，2021年实现营业收入14.8亿元，2016-2021年营收CAGR达56.4%。 　　铝模板渗透率持续提升，短期需求低迷加速行业出清提升集中度，租赁模式考验企业精细化管理能力。（1）铝模板具备可回收复用、施工效率高等优点，高层建筑场景下经济效益可观，经测算当项目标准层达9层及以上时，铝模板具有经济优势。近年来铝模板渗透率快速上升，2020年达到30%，主要应用于住宅、写字楼等领域。（2）铝模板受益于政策层面利好，且契合装配式建筑高精度要求。（3）市场空间中长期仍具备可观潜力：建筑业新开工需求短期触底，中期稳定，铝模板需求核心受益于渗透率提升，经测算，2022-2025年铝模板使用面积需求CAGR约为5%；（4）市场集中度提升初露端倪，铝模板体系复杂性和租赁模式考验企业精细化管理能力，需求低迷叠加下游信用风险暴露致使企业加速出清。 　　公司：全流程信息化管理赋能，产品研发、管理、客户服务构筑综合优势，国内外加速扩张。（1）产品端优势提升标准化率、回收率：公司注重智能化设计和精益化生产，有助于提高模板生产准确率、标准化率。（2）全流程信息化管理赋能，加速模板周转、提升人效：公司自建全流程信息管理平台，覆盖设计配模、智能制造、质量验收、工程服务、项目收款、客户管理等环节，打通售前、售中、售后全链条，进一步提升旧板回收率、模板周转率等，2020年模板平均周转次数达26.5次；（3）公司重视客户开发、维护和反馈，提高客户粘性：公司客户资源丰富，与国内大型建筑总包方和地产开发商建立长期合作关系，且初步建立海外销售网络。（4）国内外加速布点，规模优势显现：公司上市后持续扩大子公司和产能覆盖范围，通过网状铺设触达多个重点地区客户进行产品推广，实现售后快速响应，规模效应显著，2018-2020年单个人员所服务的平均项目个数由2.89栋/人升至4.61栋/人。（5）延伸爬架、PC构件等品类提升客单价。 　　盈利预测与投资评级：铝模板行业中长期渗透率将持续提升，市场集中度提升也初露端倪，公司作为快速成长的铝模板租赁龙头，上市后加速国内外布点、扩张产能，延伸爬架、PC构建等品类提升客单价，且在信息化系统赋能下精细化管理能力、客户服务能力位居业内优秀水平，驱动收入、利润高速增长。公司ROE、ROA均高于行业平均水平，显示优秀的盈利能力，我们预计公司2022-2024年归母净利润1.98/2.70/3.60亿元，对应EPS1.21/1.65/2.20元，市盈率28/21/16倍，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示：市场竞争程度超出预期、地产信用风险暴露、铝价下降不及预期的风险、政策推进不及预期的风险。