民生证券-可转债打新系列：南电转债：半导体高纯电子材料主要供应商-221123

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：南电转债：半导体高纯电子材料主要供应商》研报附件原文摘录）
　　南大光电(300346) 　　转债基本情况分析： 　　南电转债发行规模9.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价34元，截至2022年11月22日转股价值100.79元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率18%，属于新发行转债较高水平。按2022年11月22日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.37%的贴现率计算，债底为87.68元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.87%，对流通股本的摊薄压力为5.16%，对现有股本摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至2022年11月22日，公司前两大股东沈洁、张兴国分别持有占总股本10.32%、6.60%的股份，合计持股比例为16.92%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在35%左右。剩余网上申购新债规模为5.85亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0056%-0.0062%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为电子化学品Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月22日收盘，公司PE(TTM)为83倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值186.34亿元，处于同业较高水平。截至2022年11月22日，公司今年以来正股下跌3.91%，同期行业（申万一级）指数下跌31.91%，万得全A下跌17.88%，上市以来年化波动率为71.42%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为1.52%，股权质押风险较小。 　　南电转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予南电转债上市首日27%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入12.59亿元，较上年同期上升77.64%，营业成本6.67亿元，较上年同期增长69.14%。归母净利润2.11亿元，同比上升70.33%，实现销售毛利率47.00%，同比上升2.66pct，实现销售净利率22.11%，同比下降1.27pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：半导体高纯电子材料主要供应商。1）生产技术和生产工艺优势。公司拥有长期的高纯电子材料研发和产业化经验，拥有丰富的高纯电子材料核心技术和先进的生产工艺；2）成本优势。公司采用独特的合金法生产MO源，生产成本低于传统工艺；3）研发优势。公司积累了一定的技术研发优势和技术创新能力；4）品牌积累和客户渠道优势。公司积累了良好的口碑和大量优质客户资源，客户涵盖集成电路和面板领域的一线厂商。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。