金信期货-不锈钢专题报告：镍不锈钢回归性探讨——待到山花烂漫时，她在丛中笑-221122

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（以下内容从金信期货《不锈钢专题报告：镍不锈钢回归性探讨——待到山花烂漫时，她在丛中笑》研报附件原文摘录）
　　纯镍与镍铁、不锈钢三者间走势背离主要在于新能源迅速发展带动纯镍价格上扬所致；但是经过今年3月份伦镍逼仓之后，硫酸镍镍豆价格持续倒挂，用量下降，高冰镍和湿法中间品则经济性较强，高价纯镍下游抵触情绪较大；而镍铁转产高冰镍项目，则扩大了镍铁消费领域，比之纯镍价格高企，下游接受程度相对较好，从而将使得三者价差回归，所以主要变量在于高冰镍的供应；根据相关机构的测算，镍生铁经过转炉吹炼生产高冰镍的成本约为1000美元/吨，高冰镍通过酸浸生产硫酸镍的成本约2500美元/吨，即镍生铁到硫酸镍的成本是3500美元/吨；只有硫酸镍对镍生铁的溢价超过3500美元/吨，也就是当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨时，镍生铁企业才有动力转产高冰镍，目前溢价3.76万元/吨，转产高冰镍项目动力充足。 　　随着新能源支持政策以及两碳目标的推进，将进一步拉动对于镍铁及高冰镍的需求，从而对于高价纯镍的替代性加强，缓解镍铁过剩的局面；而纯镍和镍铁的价差，则应是镍豆——硫酸镍和高冰镍——硫酸镍两种工艺成本差，即二者合理价差在1.88万元/吨，目前在6.5万元/吨左右，将有很大的回归空间；而随着纯镍镍铁价差回归，纯镍不锈钢之间的相关性也将逐步加强，走向之前的联动的状态，二者的比价也将在8-10之间波动。 　　风险提示 　　宏观政策变动；供给增量不及预期；印尼关税政策；地缘政治冲突；疫情状态