东莞证券-贵州茅台-600519-关于茅台酒经营数据公告点评：茅台酒营收破千亿，龙头行稳致远-221123

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（以下内容从东莞证券《关于茅台酒经营数据公告点评：茅台酒营收破千亿，龙头行稳致远》研报附件原文摘录）
　　贵州茅台(600519) 　　投资要点 　　事件： 公司发布关于茅台酒经营数据公告。 经公司初步核算，今年公司茅台酒含税销售收入已于 2022 年 11 月 21 日突破千亿元。具体数据为： 2022 年1 月 1 日至 11 月 21 日公司实现茅台酒营业收入 894.08 亿元（含税销售收入1,005.69 亿元）。 　　点评： 　　公司茅台酒营收已突破千亿元，彰显韧性。 今年以来，虽然部分地区疫情反复， 白酒宴请等消费场景受到了一定冲击，但以飞天为代表的茅台酒凭借其强大的品牌影响力受疫情影响相对有限，叠加i茅台电商渠道的顺利推进， 公司茅台酒营收实现稳步增长， 彰显龙头韧性。2022年1月1日至11月21日， 公司实现茅台酒营业收入894.08亿元（含税销售收入1,005.69亿元） ，较2021年底增长7.6%，全年目标有望顺利达成。 　　茅台1935已完成目标，系列酒有望实现弹性增长。 分产品看， 公司在夯实茅台酒的同时， 持续优化产品结构。 其中， 茅台1935为系列酒增长贡献了一定的业绩增量，带动公司系列酒营收实现较快增长。 近日茅台时空发布数据显示， 茅台1935今年的销售指标已在前三季度完成，四季度配额有限，预计供不应求的状态还将持续。 根据产品价格， 茅台1935的吨价约为去年系列酒平均吨价的4倍，系列酒的发展将为公司业绩提供增量贡献。 　　公司渠道改革持续优化。 近几年公司持续进行渠道改革， 优化经销商结构，大力发展直营渠道，直营收入实现快速增长。今年i茅台的上线带动公司渠道结构进一步优化。 截至7月8日，“i茅台”上线试运营达到100天， 注册用户数已达到1900万， 酒类产品实现营收46亿元。 此外， 10月2日i茅台官微发布推文表示，半年时间i茅台APP预约申购范围已覆盖全国31个省级行政区、提供线下取货服务的门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人。 i茅台的成功运营，加速了公司渠道改革进程，渠道结构持续优化。 　　维持推荐评级。 预计公司2022/2023年每股收益分别为50.11元和58.03元，对应PE估值分别为31倍和27倍。 作为白酒行业龙头， 公司受疫情影响较小，确定性高， 彰显龙头韧性。同时，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确， 渠道结构持续优化， i茅台有望增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。 　　风险提示。 产品升级不及预期， i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期， 宏观经济影响等。