华宝证券-量化视点2022年第14期：如何将PB_ROE模型用于行业轮动？-221121

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（以下内容从华宝证券《量化视点2022年第14期：如何将PB_ROE模型用于行业轮动？》研报附件原文摘录）
　　价值投资是证券投资的传统理念，核心思想在于寻找价格低于内在价值的股票，从而获取未来价格修复的收益。具体来看，符合价值投资理念的标的首先要具有良好的基本面，其次要有合理的价格。PB-ROE选股模型便是价值投资中的一种经典方法，该模型中ROE作为基本面指标，用于衡量公司质地是否优良，PB作为估值指标，用于衡量当前价格是否低估。 　　那么我们是否可以考量将PB-ROE模型应用于行业轮动策略呢，本报告将对此进行研究，并考量这种买入价值被低估的板块方法，后续是否能够获得估值修复的收益，并考量这种等待估值修复的时间与空间的过程是否具有较高的性价比，如果性价比不高，我们该如何在此框架下进行修正，这将是我们本期研究的重点。 　　本文首先将PB-ROE模型简单应用于行业轮动，结果发现长期表现最好的是高PB-高ROE组合，而印象中应该表现较好的低PB-高ROE组合却表现平平，这背后反映了高PB对应的成长类板块长期跑赢低PB对应的价值类板块，而高ROE组合又显著跑赢低ROE组合，这又说明盈利因子长期贡献正收益。于是我们在此基础上构建了基于价值成长风格轮动的PB-ROE模型，该组合长期相较于基准指数都有较好的表现，同时相较于单一的PB-ROE模型在历年收益的分布上也更为平滑均匀。 　　最新一期所选行业为：机械、电力设备及新能源、消费者服务、医药以及电子。 　　风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。