财信证券-固定收益周报：资金面先紧后松，债市或暂时企稳-221121

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（以下内容从财信证券《固定收益周报：资金面先紧后松，债市或暂时企稳》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　央行公开市场净投放 2180 亿元，资金面前紧后松。 本周公开市场共有逆回购投放 4010 亿元，逆回购到期 330 亿元， MLF 投放 8500 亿元，MLF 到期 10000 亿元，全周广义公开市场累计净投放 2180 亿元。 11月 18 日， DR001 收于 1.32%，周环比下行 38BP； DR007 收于 1.72%，周环比下行 10BP。 　　国债收益率全线上行， 1 年期品种上行幅度最大；国开债收益率全线上行，国债期限利差有所收窄。 本周 1 年期国债收于 2.17%，较上周末上行 21.04BP； 10 年期国债收于 2.82%，较上周末上行 8.96BP。 10年期与 1 年期国债期限利差较前一周收窄 12.08BP 至 65.32BP。 1 年期国开债收于 2.33%，周环比上行 30.01BP； 10年期国开债收于 2.95%，周环比上行 9.25BP。 　　中短票收益率全线上行，城投债收益率全线上行， 1、 3 年期品种上行幅度较大。 中短票收益率方面，本周中短票收益率全线上行，其中1 年期 AAA、 AA+、 AA 等级和 3 年期 AA 等级上行幅度较大，较上周分别上行 41.6、 43.6、 45.6 和 40.7BP。城投债方面，本周城投债收益率全线上行，其中 3 年期 AA 和 1 年期 AAA、 AA+、 AA 等级上行幅度较大，较上周分别上行 46.1、 40.5、 50.5 和 60.6BP， 7 年期品种变化幅度较小。 　　利率债方面， 本周债市大幅调整，核心原因在于此前债市做多的逻辑即疫情和地产作为经济基本面恢复的制约因素在政策预期上有所大幅改善，叠加资金利率的抬升以及利率调整引起的理财、基金赎回的负反馈冲击，净值化使得理财赎回由稳定器变为放大器，最终一年期国债周环比上行 21BP 收于 2.17%， 10 年期国债周环比上行 9BP 收于2.83%。 现阶段在资金面宽松的背景下，债市暂时恢复稳定，短期处于高位震荡状态，后续债市可能会处于一个寻找再平衡的阶段，但从基本面来看， 10 月经济数据不及预期，长期债市利率仍有下行空间，现阶段利率债已经具备一定的性价比。 　　地产债方面， 本周央行、银保监会等发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导银行按照市场化、法制化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，置换额度为不超过保交付所需资金的 30%。近期出台一系列“稳地产”政策的目标主要包括：阻断和弱化风险外溢、维护住房消费者合法权益、支持刚性和改善住房需求。 　　风险提示： 疫情政策调整，城投融资环境变化，地产政策不及预期。