东兴证券-食品饮料行业：关注食品利润改善机会-221122

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（以下内容从东兴证券《食品饮料行业：关注食品利润改善机会》研报附件原文摘录）
　　国内CPI与PPI剪刀差收窄，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，预计随着剪刀差的逐渐收窄，食品企业的利润会释放出来。 　　从2010年以来的（2012年-2014年）和（2019年-2021年）两段CPI-PPI剪刀正差阶段来观察，食品板块的利润会略滞后于经济表现，但业绩爆发与经济表现趋势几乎一致，在这个区间里，利润向食品制造业回流明显。食品板块的股价也有较好的表现。 　　2022年受地缘政治的影响，使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。加之前期美国经济过热带来的高通胀，大宗农产品、原油等商品价格在今年上半年均创下新高，推高食品饮料企业成本。自2022年3月起，美国正式开启本轮加息周期，至2022年11月初已累计加息375bps。同时，全球多国以及欧元区已跟进加息，与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟进加息，判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大，即PPI向下可能性加大。 　　本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长，持续19个月，2022年8月首月回正，2022年9月上行至1.9%。如果明年大宗商品价格向下，企业利润会逐渐体现出来。建议关注食品板块的投资机会，重点推荐：伊利股份、安井食品、千味央厨等。 　　市场回顾： 　　本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料3.96%，葡萄酒3.01%，白酒1.98%，乳品1.84%，啤酒-2.80%，肉制品1.59%，其他酒类1.56%，调味品0.85%，黄酒0.54%,食品综合0.31%。 　　本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：百威亚太12%、顺鑫农业10.59%、ST通葡7.21%、ST威龙6.43%、金种子酒5.49%；表现后五的公司为：青岛啤酒-2.51%、伊力特-2.73%、重庆啤酒-2.88%、惠泉啤酒-3.06%、燕京啤酒-4.54%。 　　港股市场回顾： 　　本周港股必需性消费指数+2.46%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际12.26%，百威亚太12.00%，中国飞鹤6.48%，康师傅控股2.99%，华润啤酒1.43%，农夫山泉-1.49%，周黑鸭-3.97%，中国旺旺-9.73%。 　　风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，中美关系变化对需求带来影响等。