国金证券-10月中债登、上清所托管数据点评：商业银行增配力度减弱，广义基金由加仓变减仓-221118

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（以下内容从国金证券《10月中债登、上清所托管数据点评：商业银行增配力度减弱，广义基金由加仓变减仓》研报附件原文摘录）
　　基本结论 　　供给端：地方债发行融资环比增加，信用债融资明显改善，同业存单发行利率抬升。10月地方债发行量环比大幅增加，净融资环比增加六倍以上，主因5000多亿元结存限额“开闸”助力专项债迎来发行高峰；国债、政金债净融资同比环比均回落。信用债净融资由负转正，同比环比均显著增加，短融净融资额近6个月首次为正，与上月相比企业债和定向工具净融资缺口变小，中期票据净融资额增加，公司债净融资额由正转负。10月利率债发行利率上升，信用债发行利率持续下降，利率债发行期限变长，信用债发行期限缩短。同业存单发行融资环比缩量，受到配置端广义基金净减持的影响，存单发行利率持续上升。 　　需求端：商业银行增持力度减弱，广义基金开始减仓。10月债券托管增量环比回落，分券种来看，利率债加仓量环比回落，信用债总托管量由减转增，同业存单托管量环比明显减少。分机构来看，商业银行加仓量环比下降，广义基金开始减持，保险机构和证券公司加仓力度有所减弱，境外机构连续9个月减仓，减持力度环比变小。具体来看： 　　商业银行增持力度明显减弱。利率券种中，国债和政金债增持力度均减弱，地方债由减持转为增持；信用债中短融超短融和中期票据增持力度明显变小，企业债由增持转为减持，公司债和定向工具减持力度均变小；同业存单由增持转为减持；商业银行债由减持转为增持。 　　广义基金由增持转为减持，主要减持同业存单。利率债中国债由增持转为减持，地方政府债和政金债增持力度减小；信用券种中，短融超短融减持力度环比减弱，中期票据加仓量有所增加，公司债和定向工具均持续减持，减仓力度有所减小；同业存单由增持转为减持；商业银行债增持力度加大。 　　保险公司整体增持力度减弱。利率债中国债和政金债均由增持转为减持，地方债增持力度有所变大；各信用券种均为增持；同业存单和商业银行债均由增持转为减持。 　　证券公司增持力度减小。利率券种中，国债由增持转为减持，地方债和政金债由减仓转为加仓；信用债中，除中期票据和公司债外其他券种均减持，短融超短融由增持转为减持，企业债和定向工具维持减持；同业存单由增持转为减持；商业银行债由减持转为增持。 　　境外机构连续9个月减持境内债券，但减仓量环比下降。各利率券种均持续减持，国债减仓力度明显变弱；信用券种中，定向工具继续小幅增持，公司债由减持转为小幅增持，其他券种均维持减持；同业存单由减持转为增持；商业银行债减仓量小幅增加。 　　从供给情况来看，10月利率债净融资同比环比均下降，其中专项债结存限额政策带动地方债发行融资环比回升，信用债融资情况环比明显改善，同业存单融资为负。具体来看，利率券种中，国债、政金债净融资同比环比均有所回落；受5000多亿元结存限额“开闸”助力，专项债迎来发行高峰，地方债净融资环比显著增加。信用债融资情况环比明显改善，净融资额由负转正，除公司债外其他信用券种净融资额均环比增加。同业存单融资为负，同比、环比均显著下降，存单发行利率持续抬升，主因配置端广义基金净减持。 　　从配置情况来看，10月商业银行、保险公司和证券公司增持力度均减弱，广义基金开始减持，境外公司减仓量环比下降。具体来看，商业银行主要增持利率债，减持同业存单；广义基金大幅减持同业存单；保险公司和证券公司对地方债的加仓力度上升；境外机构已连续9个月减持境内债券，但减仓量环比下降，主要减持政金债。 　　风险提示 　　1）信用风险；2）宏观经济发展不确定性；3）货币政策宽松不及预期。