南华期货-石油市场周报：美联储鹰歌嘹亮，油价承压下跌-221119

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（以下内容从南华期货《石油市场周报：美联储鹰歌嘹亮，油价承压下跌》研报附件原文摘录）
　　原油 　　核心观点： 　　美联储加息背景下，经济预期悲观，需求下行VS欧佩克+管制下的剩余产能不足以及俄乌冲突带来的风险溢价。在美联储激进加息未结束前，油价上方空间有限，因边际供给不足，油价会呈现阶段性大幅上涨，整体维持宽幅震荡。 　　驱动端： 　　宏观：美国CPI下跌至7.7，低于预期的8，市场对美联储加息放缓的预期增强，但美联储延续加息的预期不变,美联储官员表示预计将加息到5%-5.25%。终端利率预期将被提高，后市重要的不是加息速度而是加息终点和限制性利率持续的时间。考虑暂停加息为时尚早，未来聚焦CPI数据。引发其它国家跟随加息步骤仍是大趋势，经济预期短期悲观仍将延续，其中失业率维持低位是美联储采取激进加息的底气所在。 　　供给端：OPEC+超预期计划减产200万桶，从11月份开始执行，11月份全球原油排产计划公布，总体减少了15.4万桶/天，沙特严格执行了减产规划，降至1040万桶/天，伊拉克降至462.8万桶/天，高于443.1万桶/天减产规划，阿联酋降至302.5万桶/天，略高于规定的301,9万桶/天，其它OPEC国家除了阿尔及利亚高出规定限额的1.3万桶/天外，均在规定减产范围内，OPEC减产执行国总产量为2452.8万桶/天，环比10月份减少58.7万桶/天，11月份因欧盟对俄制裁临近，伊朗、利比亚、委内瑞拉整体产量变化不大，俄罗斯产量减少41万桶/天，哈萨克斯坦产量19万桶/天，其余OPEC+产量变化不大，在其它非OPEC+产油国中，主要增量来自于美国，增长了17万桶/天。整体来看，11月份OPEC减产影响低于预期水平。 　　需求端：在美联储激进加息背景下，国外经济下滑，因国外疫情管制已经放开，在美联储加息未结束前需求难有增量，国内因疫情管制需求萎靡，国内原油消费量同比去年减少100万桶/天左右，暂未看出好转。 　　库存端：EIA发布的报告表示，截至11月11日的一周内，美国的原油库存大幅减少540万桶，此前为增加392.5万桶。原油产量维持在1210.0万桶/日不变，原油进口减少123.6万桶，原油出口增加31.4万桶/日至386.2万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2085.6万桶/日，较去年同期增加1.23%。 　　潜在政治风险：俄乌冲突延续，但仍保留谈判的空间；伊核谈判搁置，暂时未见恢复的可能；美国SPR即将释放完毕，如果停止释放市场将缺乏100万桶/天的供给，促进美国商业库存快速下降，如果继续释放战略储备，美国战略储备将进一步下滑，届时可能威胁到能源安全，同时拜登政府表示考虑在72美金附近补充战略储备，届时重点关注。 　　估值端 　　原油趋势整体判断：全球经济环境并未好转，交易加息放缓尚早，11月份OPEC进入减产月，欧盟对俄制裁即将生效，油价底部支撑变强，上方压力因美国CPI数据下降有所松动，但上方空间有限，本周市场再次交易美联储加息延续下的悲观需求预期，原油短期仍有破位下跌风险，但不建议继续追空，可待美油在75附近多单试仓。 　　SC原油价格判断：10月份国内原油进口增加，EFS价格上涨，中东出口至亚洲OSP价格下调，完全对冲掉了运费上涨对SC原油带来的利好，再加上SC+运费基本和阿曼当月价格持平，仓单数量尚可且不具备注销的动力，SC原油表现弱于Brent，且这种弱势短期尚未看到改善的驱动。 　　月差走势判断：本周市场交易悲观需求预期，国际原油价格大跌，压缩月差，Brent月差已经回落至0.56美元，WTI月差已经回落至0.26美元，SC月差一度倒挂最终收于3元。虽然本周原油价格大跌，但并未看到Brent和WTI市场从BACK转为Contango的可能，待价格稳定后可轻仓试多月差。对于SC而言，因10月份原油进口增多，EFS维持高位，首先压制的SC12合约，由于12月份中东出口至亚洲的中质原油OSP价格下调0.8美元，首先压制的是SC01价格，SC在12和01合约未结束前，月差正套难以看到出现有效的驱动。 　　成品油裂解市场：11月国内成品油出口计划量609万吨。其中，汽油199万吨，柴油219万吨，航煤191万吨。12月出口计划，汽油220万吨，柴油270万吨，航煤192万吨。对国外成品油裂解造成冲击，本周新加坡市场航煤裂解大跌，柴油裂解小幅下滑，汽油裂解维持萎靡状态，欧美柴油和航煤裂解的高溢价也已经难以维持，国内因为输出端，柴油裂解强势仍将维持一段时间，由于国内柴油价格估值太高，上方空间有限，汽油因出口增多，供应减少，裂解有望走强。 　　燃料油 　　核心观点： 　　全球成品油市场正在逐步的从失衡状态转向平衡状态，期间高硫燃料油裂解低估值会得到修复，低硫裂解会伴随成品油裂解的回归而受到压制。 　　驱动端： 　　供给端：国内低硫供应增加，柴油裂解下滑压制低硫价格，但低硫跌幅快于柴油，在性价比上具备一定优势，有估值修 　　复驱动；高硫浮仓库存下降，来料加工需求上升，提振高硫裂解，高硫燃料油强势结构仍将维持。 　　需求端：全球在途船舶运力变化不大，在运价方面除了油轮外干散货和集装箱运价均在下滑，船燃需求端增量有限，高低硫燃料油消费占比基本稳定，在需求端难有提振。 　　库存端：本周新加坡燃料油库存下降4.77万吨至333.35万吨，ARA燃料油库存下降5.4万吨至101万吨，舟山燃料油库存下降4万吨至74万吨。新加坡高硫浮仓库存下降28.6万吨至146.2万吨。国内期货库存基本维持不变，高硫为2680吨，低硫期货仓单为43010吨。库存端整体来讲利多高低硫燃料油价格。 　　估值端： 　　内外价差：截止收盘国内FU01价格报2693元/吨，升水新加坡12纸货6.3美金，整体估值偏低；LU01报价4293元/吨升水新加坡12纸货36.9美金，估值偏高 　　裂解价差：LU01相较于SC01裂解下跌至75元/桶，整体中性；FU01相较于SC01裂解上升至-176元/桶，涨幅巨大，维持长期上涨趋势不变，短期恐有回落风险。 　　单边： 　　若美油下跌至72-75范围内，SC原油可轻仓试多 　　月差： 　　SC01-02平水，正套入场，做阶段性波动 　　FU01-FU03，F01-FU05，正套继续持有 　　裂解： 　　关注做多国内汽油做空SC交易机会 　　多FU01空SC01已入场的继续持有，不建议新仓位继续入场