民生证券-可转债打新系列：福22转债：全球光伏胶膜行业龙头企业-221121

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：福22转债：全球光伏胶膜行业龙头企业》研报附件原文摘录）
　　福斯特(603806) 　　转债基本情况分析： 　　福22转债发行规模30.30亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价65.07元，截至2022年11月18日转股价值104.12元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年11月18日6年期AA级中债企业债到期收益率4.01%的贴现率计算，债底为92.04元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为3.50%，对现有股本的摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至2022年11月18日，公司前三大股东杭州福斯特科技集团有限公司、林建华、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本48.45%、13.46%、3.71%的股份，前十大股东合计持股比例为71.30%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为7.58亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0066%-0.0072%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为光伏设备（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月18日收盘，公司PE(TTM)为38倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平，市值902.12亿元，处于同业中等水平。截至2022年11月18日，公司今年以来正股下跌27.11%，同期行业（申万一级）指数下跌21.22%，万得全A下跌17.12%，上市以来年化波动率为59.12%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 　　福22转债规模较大，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予福22转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为133元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入135.46亿元，较上年同期增长51.70%，营业成本109.12亿元，较上年同期增长58.51%。归母净利润15.33亿元，同比增长14.75%，实现销售毛利率19.44%，同比下降3.46pct，实现销售净利率11.32%，同比下降3.66pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：全球光伏胶膜行业龙头。1）技术研发优势。公司规模位居行业前列，是业内少数具备全产业链自主研发配套能力的高新技术企业；2）客户资源优势。公司基本实现了国内外主要光伏组件企业的全覆盖，建立了较强的客户资源壁垒；3）规模与成本控制优势。公司产品产能、产量规模领先，能够有效保障下游客户产品持续稳定的供给；凭借长期稳定、大规模的原材料采购与主要供应商保持着长期稳定的合作关系，为原材料供给的稳定性及采购议价能力方面提供了有力保障。 　　风险提示： 　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。