加入VIP免费下载华泰期货-白糖周报：市场聚焦印度出口受限，原糖触及七个月高位-221120
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策略摘要 本周因对印度出口供应的担忧，原糖价格触及七个月高位，市场出现技术性超买。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5672元/吨，较上周五下跌42元/吨。广西陈糖现货报价5600元/吨，较上周五持平。期现基差-72元/吨，较上周五走强79元/吨。ICE3月原糖合约收盘报20.05美分/磅，较上周五上涨2.35%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6943元/吨，泰国进口折算成本为7126元/吨。 供给方面：截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。沐甜18日讯，本周以来广西有四家糖厂陆续烘炉试榨，时间同比略有提前，合计糖厂设计产能1.85万吨/日，预计11月25日后广西糖厂开榨速度会陆续加快。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费方面：10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存方面：预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 国际市场：10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。2022/23榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49022.2万吨，较去年同期的50473万吨减少了1450.8万吨，同比降幅达2.87%；甘蔗累计ATR为141.35kg/吨，较去年同期的143.29kg/吨下降了2.19kg/吨；累计制糖比为45.86%，较去年同期的45.33%增加了0.53%；累计产乙醇244.49亿升，较去年同期的251.28亿升下降了6.79亿升，同比降幅达2.70%；累计产糖量3028.1万吨，较去年同期的3123.9万吨下降了95.8万吨，同比降幅达3.07%。荷兰合作银行11月9日发布的预测报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的甘蔗总产量为5.4亿吨，2023/24榨季总产量将达5.75亿吨。根据报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的食糖产量为3250万吨，2023/24榨季食糖产量将为3500万吨。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。根据公布的数据，2022/23榨季截至11月15日，印度的食糖产量为199万吨。受开榨时间较晚的影响，当前食糖产量略低于去年同期的208万吨。11月5日印度政府批准2022/23榨季5月31日前出口600万吨糖的政策，并预期会有第二批额外的300万吨的食糖出口配额。根据港口信息和市场报告，印度迄今为止已签订了约350万吨糖出口合同，截至10月份，实际发运200万吨，而去年同期的出口约为400万吨。 本周原糖3月原糖合约向上突破20美分/磅上方，触及七个月最高位，因印度出口受限，且担忧印度糖厂出口违约。目前本榨季印度政府只公布了第一批出口配额600万吨，低于去年1100万吨的进口量，并且有部分印度糖厂对向海外买家供应的40万吨糖合同违约，要求重新进行出口价格谈判，进一步提振糖价。国内方面受外盘支撑，郑糖偏强震荡，但因库存压力，走势明显弱于外盘。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度
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（以下内容从华泰期货《白糖周报：市场聚焦印度出口受限，原糖触及七个月高位》研报附件原文摘录）策略摘要 本周因对印度出口供应的担忧，原糖价格触及七个月高位，市场出现技术性超买。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5672元/吨，较上周五下跌42元/吨。广西陈糖现货报价5600元/吨，较上周五持平。期现基差-72元/吨，较上周五走强79元/吨。ICE3月原糖合约收盘报20.05美分/磅，较上周五上涨2.35%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6943元/吨，泰国进口折算成本为7126元/吨。 供给方面：截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。沐甜18日讯，本周以来广西有四家糖厂陆续烘炉试榨，时间同比略有提前，合计糖厂设计产能1.85万吨/日，预计11月25日后广西糖厂开榨速度会陆续加快。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费方面：10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存方面：预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 国际市场：10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。2022/23榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49022.2万吨，较去年同期的50473万吨减少了1450.8万吨，同比降幅达2.87%；甘蔗累计ATR为141.35kg/吨，较去年同期的143.29kg/吨下降了2.19kg/吨；累计制糖比为45.86%，较去年同期的45.33%增加了0.53%；累计产乙醇244.49亿升，较去年同期的251.28亿升下降了6.79亿升，同比降幅达2.70%；累计产糖量3028.1万吨，较去年同期的3123.9万吨下降了95.8万吨，同比降幅达3.07%。荷兰合作银行11月9日发布的预测报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的甘蔗总产量为5.4亿吨，2023/24榨季总产量将达5.75亿吨。根据报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的食糖产量为3250万吨，2023/24榨季食糖产量将为3500万吨。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。根据公布的数据，2022/23榨季截至11月15日，印度的食糖产量为199万吨。受开榨时间较晚的影响，当前食糖产量略低于去年同期的208万吨。11月5日印度政府批准2022/23榨季5月31日前出口600万吨糖的政策，并预期会有第二批额外的300万吨的食糖出口配额。根据港口信息和市场报告，印度迄今为止已签订了约350万吨糖出口合同，截至10月份，实际发运200万吨，而去年同期的出口约为400万吨。 本周原糖3月原糖合约向上突破20美分/磅上方，触及七个月最高位，因印度出口受限，且担忧印度糖厂出口违约。目前本榨季印度政府只公布了第一批出口配额600万吨，低于去年1100万吨的进口量，并且有部分印度糖厂对向海外买家供应的40万吨糖合同违约，要求重新进行出口价格谈判，进一步提振糖价。国内方面受外盘支撑，郑糖偏强震荡，但因库存压力，走势明显弱于外盘。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度
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