申港证券-策略周报：美国经济活动放缓 加息预期缓和-221120

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（以下内容从申港证券《策略周报：美国经济活动放缓 加息预期缓和》研报附件原文摘录）
　　市场概览： 　　十一月第三周主要指数全线上涨。周内涨幅靠后的指数为创业蓝筹、上证50、中证500、科创50、深创100。跌幅居前的指数为红利指数、创业板50、创业板指、科创创业50。 　　本周大多数板块上涨，其中涨幅靠前的板块分别为医药生物、传媒、电子、非银金融和通信。 　　资金流向方面，本周资金净买入靠前的板块有医药生物（+327亿元）、计算机（+118亿元）、电子（+99亿元）、传媒（+71亿元）、房地产工（+62亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流入额322.8亿元。 　　本周两市融资余额和两市融券余额均上涨。 　　每周一谈：美国经济活动放缓加息预期缓和 　　2%的通胀目标是美联储货币政策的锚。美国经济的供应瓶颈已经基本缓解，通胀高企的主要原因是需求端的旺盛，因此放缓经济增长对于将通胀率降至2%的目标是必要的。当前美国各项经济活动增速出现放缓迹象，表明美联储今年为降通胀而采取的措施正在发挥作用，需求端得到抑制。 　　美国经济增速显著放缓。美国第三季度国内生产总值同比增长1.77%；个人消费支出环比增长1.4%，已经与去年的快速步伐相比有所放缓，部分原因是实际可支配收入下降以及收紧政策财务状况。住房部门增速放缓幅度较大，地产开工与销售在2022年均有所下降，而随着购房量的下降，对房地产下游商品的需求也在下降。住房部门的活动显着减弱，主要反映为更高的抵押贷款利率。此外高利率也影响了企业固定投资。 　　CPI、PPI增速双双下行。10月份美国CPI增速显著下降，同比增长7.7%，已降至今年2月以来的最低值。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比增速为6.3%，较前值下降0.3pct。10月PPI增幅同样低于预期，核心PPI和服务业PPI增速均为今年来最低值。 　　劳动力市场出现降温迹象，但仍然紧张。10月份就业人数增加了26.1万人，这一增长比今年早些时候的步伐有所下降，但较历史水平仍然较高；10月份美国失业率3.7%，比9月小幅上升，但仍低于历史中枢水平。据美联储预测，2023年失业率预计上调至4.4%。 　　其他劳动力市场数据也显示出略有降温的迹象。各种职位空缺调查已从3月份达到的峰值下降，但仍处于历史高位。工资增长出现放缓迹象，这是通胀有望持续放缓的信号。工资增长是导致通货膨胀的一个重要因素，特别是在服务业，只有当劳动力市场达到更好的平衡，未来的工资增长才能降低到更可持续的水平，这将有助于降低整体通胀。 　　美联储加息步伐或将放缓，市场认为12月加息50bp概率较大。沃勒表示，通胀减速和就业形势略微放缓的迹象，使他对美联储在下次议息会议上加息幅度降至50bp更加放心。美联储乔治表示，在继续提高利率的同时，应该适当放缓加息步伐。美国费城联储主席哈克表示，随着货币政策接近充分的限制性水平，预计美联储将放慢加息步伐，到明年的某个时候，利率会在限制性水平保持不变，以便发挥货币政策的作用。 　　人民币下行空间有限，但短期汇率仍将维持在7.0以上。近期随着美国通胀和劳动力市场数据好转，美元兑人民币汇率下行。随着美联储加息的缓和，人民币汇率继续贬值的空间有限，但美联储加息仍将继续，而我国货币政策易松难紧，我们判断短期汇率仍将维持在7.0以上。 　　投资建议： 　　随着美联储加息步伐的缓和，人民币汇率持续贬值的空间有限，相应地，资本外流的压力也将在一定程度上得到释放，外部因素对于A股市场的冲击将会有所缓解。国内方面，上下游利润结构或面临重塑，上游各项资源品价格已经逐步回落，这将带来中游制造业成本端下行，毛利率改善。此外，随着疫情防控的精准化，国内工业生产节奏将得到修复，下游消费意愿将逐步好转，企业盈利或将呈现企稳回升态势。目前权益市场估值水平已经处于历史低位并已出现修复迹象，短期市场的悲观预期反而将是配置权益资产的机会。结构上看，在全球经济由工业化向数字化时代演变的过程中，高端制造、信息技术、生物医药是值得长期关注的主题板块。 　　风险提示： 　　海外宏观经济波动风险，国内疫情形势不确定性风险