东吴证券-保险Ⅱ：关于银保监会对关于近期人身保险产品问题的通报的点评-规范增额终身寿险竞争乱象，利好头部险企稳健经营-221121

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（以下内容从东吴证券《保险Ⅱ：关于银保监会对关于近期人身保险产品问题的通报的点评-规范增额终身寿险竞争乱象，利好头部险企稳健经营》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　事件：银保监会提出对产品核查中发现的主要问题，并重点对增额终身寿险进行排查。 　　年内第二次通报，主要问题归因为四方面。具体来看，1）产品设计问题；2）产品条款表述问题；3）产品费率厘定及精算假设问题；4）其他问题，涉及行业内大小公司合计24家寿险公司，12项产品问题。其中长城人寿被点名4次，老七家公司中涉及国寿和平安。其中国寿某医疗保险，保险责任免除条款包含慈善赠药，涉嫌加重投保人责任；平安旗下意外伤害保险，交费期包含2年交，存在假期交风险。监管思路一脉相承，2022年年初，监管更新2022版的人身保险产品“负面清单”要求险企对照清单，做好日常产品的开发管理工作，监管核心思路在于规范人身保险市场秩序，防止行业出现无序竞争，侵害消费者合法权益。 　　监管着重强调终身寿险产品关注，核心在于防范产品激进定价导致的利差损风险。监管一针见血提出，随着增额终身寿险产品市场关注不断攀升，个别公司激进经营，行业恶性竞争现象有所抬头。监管明确各公司应当于2022年12月5日前，向监管报送增额终身寿险产品专项风险排查报告，重点涵盖：1）增额比例超过产品定价利率；2）利润测试的投资收益假设超过公司近5年平均投资收益率水平；3）产品定价的附加费用率假设明显低于实际销售费用等。弘康、中华联合及小康人寿相关产品已停售。 　　综合此前监管文件，对于终身寿险监管主要点名通报包括：1）产品可灵活减保，且无比例限制，存在长险短做风险；2）产品前5年退保率假设超过60%，假设不合理；3）增额利率超过3.5%，易与产品定价利率混淆，存在噱头营销风险。综合来看，上述案例通报可以总结为产品存在保障程度低、长险短做、变相理财等风险，而监管意图在于希望终身寿险重点服务于消费者身故风险的保障规划，并不断提高产品的风险保障水平，并防范产品激进定价导致的利差损风险。 　　整体影响偏中性，对头部公司个险渠道影响不大，对2023年行业银保渠道新单或造成一定影响。目前头部公司个险渠道产品整体定价比较平稳，涉及“负面清单”要求和定价激进增额终身寿险产品对规范的头部险企不产生实质性影响，一定程度上监管规范行业恶性竞争现象有利于行业长期健康稳定发展。银保渠道今年以来，受益于理财产品净值化发展，预期收益率下行，基金发售遇冷综合影响，“保本”（提供保底结算利率）优势逐步显现。部分定价激进产品通过银保和第三方中介渠道销售，部分产品停售或对新单造成一定影响，实际影响有待观察。 　　投资建议：规范增额终身寿险竞争乱象，利好头部险企稳健经营。监管核心思路在于规范人身保险市场秩序，防止行业出现无序竞争，侵害消费者合法权益。寿险方面：曙光初破水，改革始见微。寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升；产险方面：车险保费增长显韧性，疫情防控降低出险率，头部险企承保利润有望迎来量价齐升。个股推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险。 　　风险提示：产品吸引力下降，疫情散发拖累资负两端