中国银河-家用电器：内销相对平稳，出口增长压力较大-221121

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（以下内容从中国银河《家用电器：内销相对平稳，出口增长压力较大》研报附件原文摘录）
　　核心观点: 　　事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年10月家用空调生产928.35万台，同比下降8.53%，销售847.64万台，同比下降6.72%，其中内销出货511.62万台，同比下降4.62%，出口336.02万台，同比下降9.75%。库存1713.49万台，同比增长0.06%。 　　内销相对平稳。奥维云网数据显示10月份空调线上销售表现较好，线上、线下零售量同比变动21.81%和-37.61%。整体来看，10月份空调内销已进入销售淡季，市场进入低迷区间。受双十一大促拉动，内销保持相对稳定。后续来看，由于需求景气度较低，内销增长压力较大。11月份推出的疫情防控措施优化，有利于经济复苏，叠加去年同期基数相对较低，内销出货有望维持相对稳定。出口方面，由于全球性的高通胀和经济低迷影响，出口同比增速延续下滑趋势，后续出口依然面临较大的下滑压力，但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响，出口下降幅度有望改善。从排产数据来看，产业在线预测11月份家用空调行业排产约为996.1万台，较去年同期生产实绩下降16.7%。 　　品牌竞争分化。分品牌来看，龙头公司积极推动零售转型，降低库存，出货表现表现一般。10月份美的整体出货量表现不及行业，总销量同比下降11.9%，其中内销同比下降4.61%，出口同比下降18.75%。格力总销量同比下降9.1%，其中内销同比下降12.35%，出口同比增长8.7%。海尔出口较好带动总销增速优于行业，总销量同比下降4.9%，其中内销同比下降16.25%，出口同比增长37.5%。除三大白电外，第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低，弹性比龙头企业更大。奥克斯、长虹和志高均实现了正增长。 　　行业集中度下降。10月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.89、-0.83、0.16PCT，其中内销市占率同比变动0.00、-3.79、1.36PCT，出口市占率同比变动-4.28、2.53、0.15PCT。从集中度来看，10月空调内、外销CR3为81.11%和61.39%，同比下降5.15和1.61PCT，1-10月份内、外销累计CR3同比下降3.59和2.4PCT。 　　投资建议：10月空调销售进入淡季时期，产销数据有所下滑。后续来看，内销方面，由于需求景气度较低，内销增长压力比较大，在疫情防控措施优化和地产政策的利好作用下，内销出货有望维持相对稳定。外销方面，受全球性的高通胀和经济低迷影响，出口依然面临较大的下滑压力，但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响，出口下降幅度有望改善。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。 　　风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。