加入VIP免费下载信达证券-电力设备与新能源：风光发电增长强劲，补贴提前下达行业迎利好-221120
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本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 锂电材料板块当前的估值仍在低位，近期市场担忧产业链减产的问题，我们认为每年的Q1均是下游汽车消费的淡季，2020、2021年的1月份国内新能源车销量分别环比下滑28%、19%，从产业链的传导上看，提前1个月多出现一定的减产是正常现象。减产背后反应的是市场对于需求增长的担忧，我们认为国内新能车已经进入消费驱动，需求有望维持较高增速。更重要的是，当前估值已经反应了较为悲观的需求预期。同时在近期的高工锂电会议上，有参会企业领导认为“明年，最晚到后年，从锂矿开始全产业链都会过剩”，引发了市场的担忧，我们认为行业未来总体产能利用率下降，但是具备竞争力的、优质企业有望保持，对于部分环节来说，优质的产能并未过剩。我们首推电池环节，其受到的供给影响弱，部分名义产能没法落地。1）由于上游碳酸锂的供给制约，正极环节的供给扩张受到制约，这意味着电池环节供给的扩张也会受到制约；2）电池环节是属于高端制造业，从企业的盈利差距上看，龙头宁德时代除2022年盈利受到挤压，以往的净利率大多保持在10-20%，其余的电池企业净利率和龙头仍有较大的差距，大多在亏损或者净利率10%以内，主要原因在于电池是电化学的集大成者，其制备环节较多，涉及到对工艺、良品率等的把控，这意味着部分企业的名义扩张需要较长时间工艺的磨合以及下游的验证，优质的电池产能并未过剩。 首推宁德时代、亿纬锂能；以及推荐天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、孚能科技。 储能： 随着欧洲各国政府推动天然气储备，并且欧洲天气偏暖，供增需弱使得欧洲电价大幅回落，户储经济性受到影响。但天然气库存短时间增长没有改变能源紧缺的根本问题，国际货币基金组织发布报告显示，即使欧洲留存的燃料储备能够度过这个冬天，2023年或将再次面临天然气和电力出现创纪录价格的风险。我们认为户储长期全球户用储能至2025年有望持续高增，5年复合增速达91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商：旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达。 光伏： 中电联11月8日发布《适应新型电力系统的电价机制研究报告》。中电联认为，电价的合理构成应包括六个部分，即电能量价格+容量价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和附加，有序将全国平均煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时的水平，煤电基础价上调将提升光伏发电项目收益率，进一步提升光伏发电在经济性上的竞争力。近期硅料新增产能释放，供给紧张得到缓解，产业链供给瓶颈打开，我们预计硅料价格拐点亦将到来，国内地面装机需求或将启动。往2023年看，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，中欧需求有望延续高增、美国需求回暖，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，重点关注明年Q1国内、美国、印度、欧洲、拉美等光伏核心市场需求预期变化。看好明年光伏国内外需求高增，推荐昱能科技、通威股份、晶澳科技；建议关注隆基绿能、捷佳伟创、金博股份、福斯特、海优新材、天合光能、晶科能源、禾迈股份等。 风电： 风电板块估值已处于底部，明年海风相关标的弹性大。风电板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，我们认为海风需求无需过多担心，短期催化持续。11月3日，龙源江苏射阳100万千瓦海上风电项目公示中标候选人，第一中标候选人报价9.97元/W；该项目于8月22日启动招标，历时2个多月项目已有招标进度。近期，山东半岛北BW场址、国华半岛南U2场址600MW海上风电项目启动招标，招标景气度持续。当前低基数情况下，看好明年海风相关标的业绩增速。建议关注东方电缆、新强联、恒润股份、海力风电、宝胜股份，汉缆股份。 行业动态： 新能源发电和储能： 1）11月14日，财政部中央预决算公开平台发布《关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》。根据《通知》，2023年，风电项目补助合计约20.46亿元，光伏发电约25.8亿元，生物质发电8425万元，合计47.1亿元。2）11月16日上午10时，国家发改委召开11月例行新闻发布会，通报关于发用电情况。从发电看，1-10月全国规模以上工业发电7万亿千瓦时，同比增长2.2%。10月份，全国发电量6610亿千瓦时，同比增长1.3%，由降转升。其中火电、核电、风电、太阳能发电分别同比增长3.2%、7.4%、19.2%、24.7%，风电、太阳能发电保持较快增长，水电同比下降17.7%。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。
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（以下内容从信达证券《电力设备与新能源：风光发电增长强劲，补贴提前下达行业迎利好》研报附件原文摘录）本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 锂电材料板块当前的估值仍在低位，近期市场担忧产业链减产的问题，我们认为每年的Q1均是下游汽车消费的淡季，2020、2021年的1月份国内新能源车销量分别环比下滑28%、19%，从产业链的传导上看，提前1个月多出现一定的减产是正常现象。减产背后反应的是市场对于需求增长的担忧，我们认为国内新能车已经进入消费驱动，需求有望维持较高增速。更重要的是，当前估值已经反应了较为悲观的需求预期。同时在近期的高工锂电会议上，有参会企业领导认为“明年，最晚到后年，从锂矿开始全产业链都会过剩”，引发了市场的担忧，我们认为行业未来总体产能利用率下降，但是具备竞争力的、优质企业有望保持，对于部分环节来说，优质的产能并未过剩。我们首推电池环节，其受到的供给影响弱，部分名义产能没法落地。1）由于上游碳酸锂的供给制约，正极环节的供给扩张受到制约，这意味着电池环节供给的扩张也会受到制约；2）电池环节是属于高端制造业，从企业的盈利差距上看，龙头宁德时代除2022年盈利受到挤压，以往的净利率大多保持在10-20%，其余的电池企业净利率和龙头仍有较大的差距，大多在亏损或者净利率10%以内，主要原因在于电池是电化学的集大成者，其制备环节较多，涉及到对工艺、良品率等的把控，这意味着部分企业的名义扩张需要较长时间工艺的磨合以及下游的验证，优质的电池产能并未过剩。 首推宁德时代、亿纬锂能；以及推荐天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、孚能科技。 储能： 随着欧洲各国政府推动天然气储备，并且欧洲天气偏暖，供增需弱使得欧洲电价大幅回落，户储经济性受到影响。但天然气库存短时间增长没有改变能源紧缺的根本问题，国际货币基金组织发布报告显示，即使欧洲留存的燃料储备能够度过这个冬天，2023年或将再次面临天然气和电力出现创纪录价格的风险。我们认为户储长期全球户用储能至2025年有望持续高增，5年复合增速达91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商：旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达。 光伏： 中电联11月8日发布《适应新型电力系统的电价机制研究报告》。中电联认为，电价的合理构成应包括六个部分，即电能量价格+容量价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和附加，有序将全国平均煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时的水平，煤电基础价上调将提升光伏发电项目收益率，进一步提升光伏发电在经济性上的竞争力。近期硅料新增产能释放，供给紧张得到缓解，产业链供给瓶颈打开，我们预计硅料价格拐点亦将到来，国内地面装机需求或将启动。往2023年看，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，中欧需求有望延续高增、美国需求回暖，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，重点关注明年Q1国内、美国、印度、欧洲、拉美等光伏核心市场需求预期变化。看好明年光伏国内外需求高增，推荐昱能科技、通威股份、晶澳科技；建议关注隆基绿能、捷佳伟创、金博股份、福斯特、海优新材、天合光能、晶科能源、禾迈股份等。 风电： 风电板块估值已处于底部，明年海风相关标的弹性大。风电板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，我们认为海风需求无需过多担心，短期催化持续。11月3日，龙源江苏射阳100万千瓦海上风电项目公示中标候选人，第一中标候选人报价9.97元/W；该项目于8月22日启动招标，历时2个多月项目已有招标进度。近期，山东半岛北BW场址、国华半岛南U2场址600MW海上风电项目启动招标，招标景气度持续。当前低基数情况下，看好明年海风相关标的业绩增速。建议关注东方电缆、新强联、恒润股份、海力风电、宝胜股份，汉缆股份。 行业动态： 新能源发电和储能： 1）11月14日，财政部中央预决算公开平台发布《关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》。根据《通知》，2023年，风电项目补助合计约20.46亿元，光伏发电约25.8亿元，生物质发电8425万元，合计47.1亿元。2）11月16日上午10时，国家发改委召开11月例行新闻发布会，通报关于发用电情况。从发电看，1-10月全国规模以上工业发电7万亿千瓦时，同比增长2.2%。10月份，全国发电量6610亿千瓦时，同比增长1.3%，由降转升。其中火电、核电、风电、太阳能发电分别同比增长3.2%、7.4%、19.2%、24.7%，风电、太阳能发电保持较快增长，水电同比下降17.7%。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。
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