中银证券-大类资产配置周报：流动性易放大年底资产价格波动幅度-221120

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（以下内容从中银证券《大类资产配置周报：流动性易放大年底资产价格波动幅度》研报附件原文摘录）
　　10 月经济数据低于预期；中美领导人在巴厘岛会晤。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 　　宏观要闻回顾 　　经济数据： 10 月工增同比 5%，社零同比下降 0.5%， 1-10 月固投同比 5.8%；1-10 月财政收入累计同比下降 4.5%，财政政策累计同比增长 6.4%。 　　要闻：国家领导人出席二十国集团领导人第十七次峰会并发表重要讲话；国家领导人同美国总统拜登在巴厘岛举行会晤；央行发布第三季度中国货币政策执行报告；央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展；央行、银保监会修订发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》。 　　资产表现回顾 　　避险资产价格波动加大。本周沪深 300 指数上涨 0.35%，沪深 300 股指期货上涨 0.04%；焦煤期货本周上涨 3.76%，铁矿石主力合约本周上涨6.96%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 4BP 至 1.29%；十年国债收益率上行 9BP 至 2.83%，活跃十年国债期货本周下跌 1.54%。 　　资产配置建议 　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。大类资产配置调整一方面受到经济基本面等宏观因素影响，另一方面也具有比较明显的季节性特征。11 月以来，宏观政策逐步在新冠防疫和房地产融资两方面边际放松，但同时 10 月经济数据整体低于一致预期，一定程度上导致市场预期宏观政策将继续加码，稳定向好的复苏趋势。随着年底市场普遍预期 2023年人民币资产将转向复苏交易，导致短期内资产价格波动加大。我们认为叠加年底金融体系流动性季节性偏紧的情况，人民币资产价格波动加大的过程或将持续一段时间，但期间央行加大公开市场操作流动性投放有望稳定市场整体波动的安全性。整体来看，市场波动不改复苏交易趋势，我们维持看好风险资产的观点。 　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。