华安证券-农林牧渔行业周报：种猪补栏保持理性，10月白羽祖代更新仅3.55万套-221120

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（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：种猪补栏保持理性，10月白羽祖代更新仅3.55万套》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　生猪价格周环比下跌 0.4%至 24.25 元，种猪补栏保持理性 　　①生猪价格周环比微跌 0.4%。受二次育肥出栏积极性增加等因素影响，本周六全国生猪价格环比下跌 0.4%至 24.25 元/公斤， 本周五自繁自养生猪盈利 805.24 元/头，外购仔猪养殖盈利 761.82 元/头；②二元母猪价格周环比下降 0.9%。涌益咨询披露数据(11.11-11.17)：全国 90公斤内生猪出栏占比 5.68%，处非瘟以来低位； 规模场 15 公斤仔猪出栏价 764 元/头，周环比下跌 4.9%，50 公斤二元母猪价格 1822 元/头，周环比下跌 0.9%。据农业部披露，11 月 9 日全国仔猪均价 46.39 元/公斤，周环比下降 0.8%； ③种猪补栏保持理性， 2023 年猪价有望维持相对高位。根据农业部能繁母猪存栏量变化推算，明年 4 月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动；明年 5 月之后猪价下行或慢于预期，主要原因是母猪补栏较理性。i）涌益咨询（11.11-11.17）全国出栏生猪均重 130.19 公斤，周环比上涨 0.1%，同比增长 3.0%，压栏或二次育肥或扰动春季前猪价； ii）低体重猪出栏占比仅 5.68%，全国猪病发生情况处历史低位；iii）在生猪价格频创非瘟疫情前新高的同时，二元母猪价格维持相对对位，本周二元母猪价格仅 1822 元/头，养殖户补栏意愿理性，我们判断，2023 年猪价维持高位时间或超预期。④部分猪企头均市值已处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。本周五各家猪企头均市值，温氏 4683 元、牧原 4567 元、天邦食品 2320 元、中粮家佳康 1699 元、正邦 1290 元。二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至低位。后期或出现利多因素：i）2023年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落； ii) 猪价回落速度或慢于预期， 2023 年主流猪企或实现利润同比正增长。我们继续推荐生猪养殖板块。 　　10 月白羽鸡祖代更新量仅 3.55 万套，黄羽鸡价格周环比下跌为主①10 月白羽鸡祖代更新量仅 3.55 万套。2022 年第 45 周（11.7-11.13）父母代鸡苗价格 43.01 元/套，周环比上升 17.4%；父母代鸡苗销量149.42 万套，周环比上升 3.7%；本周五，白羽鸡产品价格 11,880 元/吨，周环比持平。白羽肉鸡协会公布 10 月报：10 月全国祖代更新量3.55 万套，维持低位， 1-10 月祖代更新量 71.55 万套，同比下降 31.7%；1-10 月祖代更新量+强制换羽量 91.98 万套，同比下降 21.4%； 1-10 月父母代雏鸡销量 5179.61 万套，同比下降 3.7%。中线看，父母代鸡苗价格上行周期或于 2023 年 5 月启动，商品代价格上行周期或于 2024年启动，种鸡生产效率及经销商备货或扰动行情。短期看， Q4 祖代更新量有望维持低位， 2022 年更新量预计 85 万套左右，低于均衡水平，此外，受欧美高致病性禽流感疫情影响，我国父母代鸡苗价格短期攀升，短期板块热度有望延续； ②黄羽鸡价格周环比下跌为主。 11 月 18日，黄羽肉鸡快大鸡均价 6.89 元/斤，周环比跌 7.3%，同比涨 1.2%；中速鸡均价 7.32 元/斤，周环比跌 9.9%，同比跌 3.3%；土鸡均价 9.84元/斤，周环比跌 3.7%，同比涨 4.0%；乌骨鸡 9.12 元/斤，周环比涨2.9%，同比涨 36.1%。 　　10 月猪用疫苗景气度继续提升，非瘟疫苗进展值得期待 　　随着养殖户盈利不断提升，猪用疫苗景气明显回升，2022 年 10 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗 121%、猪细小病毒疫苗 100%、口蹄疫苗 30%、猪伪狂犬疫苗 16.7%、猪瘟疫苗 7%、猪圆环疫苗-12%、高致病性猪蓝耳疫苗-31%、猪乙型脑炎疫苗-100%。2022 年 1-10 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗 10.4%、猪细小病毒疫苗 10%、高致病性猪蓝耳疫苗 2.1%、腹泻苗-9.4%、猪圆环疫苗-18.4%、猪乙型脑炎疫苗-24%、猪瘟疫苗-27.4%、猪伪狂犬疫苗-30.0%。据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们将密切跟踪非瘟疫苗进展，继续推荐普莱柯。7 月以来猪价维持高位，兽用化药制剂销量也明显改善，回盛生物作为全国兽用化药制剂龙头，将充分受益行业景气度回升和原料制剂一体化高速扩张，继续推荐回盛生物。 　　转基因商业化稳步推进，全球玉米 1 1 月库消比预测环比下降 　　①转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头有望充分受益，继续推荐登海种业、大北农。 ②全球玉米 1 1 月库消比预测值环比下降 0.1 个百分点，供需紧平衡。美国农业部 11 月供需报告预测：22/23 年全球玉米库消比 22.1%，环比下降 0.1 个百分点，较 21/22 年上升 0.2 个百分点。据我国农业农村部市场预警专家委员会 11 月预测，22/23 年全国玉米结余量 279 万吨，结余量较 21/22 年下降 405 万吨，与 10 月预测值持平，国内玉米供需仍处于紧平衡。 ③全球小麦 1 1 月库消比预测值环比持平。 USDA11 月供需报告预测： 22/23 年全球小麦库消比 26.8%，较 21/22 年度下降 0.9 个百分点，环比持平，处 15/16 年以来最低水平。④全球大豆 1 1 月库消比预测值环比上升 0.3 个百分点。USDA11月供需报告预测：22/23 年全球大豆库消比 18.6%，环比上升 0.3 个百分点，较 21/22 年上升 0.3 个百分点，处于 16/17 年度以来底部区域。中国大豆高度依赖进口，2022 年大豆价格或维持相对高位。 　　风险提示 　　疫情失控；价格下跌超预期。