信达证券-宏观研究专题报告：年内依然是流动性的友好窗口-221119

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（以下内容从信达证券《宏观研究专题报告：年内依然是流动性的友好窗口》研报附件原文摘录）
　　11 月 16 日，中国人民银行发布 2022 年第三季度中国货币政策执行报告。 　　央行对全球经济下行的担忧加大，对国内经济形势的判断更加积极。Q2报告中，央行认为高通胀是全球经济发展的最大挑战。本次报告不再提，并进一步指出世界经济活动普遍放缓， 要高度警惕经济下行压力在全球更广范围蔓延的风险。 国内经济形势方面，央行肯定了今年前三季度所取得的成就，指出有效需求的恢复势头日益明显。基础不牢固的方面主要有全球经济趋缓下的外需回落、 居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏、 积极扩大有效投资面临收益不足等。 　　央行依然把稳增长放在更加突出的位置，货币政策基调尚未转向。 未来政策基调上，央行支持经济增长的态度更加明确。 一是新提“推动经济实现量的合理增长”；二是“保持经济运行在合理区间”升级为“巩固和拓展经济回稳向上趋势”， 并且会为之“提供适宜的流动性环境”；三是仍旧未提“管好货币总闸门”、“保持宏观杠杆率基本稳定”等限制性表述。 　　当前物价涨幅总体温和，央行强调警惕通胀反弹的原因何在？央行的担忧有三个方面，一是发达经济体高通胀粘性所造成的输入性通胀压力。从目前形势来看， 国际能源价格已有所回落， 粮食价格初步企稳，考虑到全球经济存在下行风险，未来输入性通胀压力有望缓解。二是国内总需求进一步复苏升温，或推动前期 PPI 上涨向 CPI 的传导加快。三是猪肉价格上涨可能加大结构性通胀压力。考虑到我国农业生产形势稳定、 供应链运转较为通畅、保供稳价机制健全等，保持物价稳定的有利因素更多。 　　央行加码结构性货币政策，年内依然是流动性的友好窗口。央行在 10 月增加科技创新再贷款额度 2000 亿元，下一步将加快各项再贷款工具落地生效。 此外，年内的流动性还包括 PSL、财政支出等补充渠道。宽信用预期下， 市场对于流动性收紧的担忧加剧。我们研判认为， 短期内房地产融资显著修正的空间有限，资金加速进入实体的主要渠道是企业中长贷。但在再贷款工具的支持下，银行宽信用以满足监管部门要求的同时， 还能获得基础货币的补充。基于此，我们判断年内依然是流动性的友好窗口。 　　风险因素：疫情再度恶化，国内政策不及预期等。