东吴证券-金工专题报告：主动型量化的先行者——华商基金邓默先生产品投资价值分析-221118

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（以下内容从东吴证券《金工专题报告：主动型量化的先行者——华商基金邓默先生产品投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　观点： 　　基金经理介绍：数学系博士，敢于主动的量化基金经理 　　邓默先生，数学系博士，证券从业经历超过 11 年，已经有超过 7 年的投资经理经验。2011 年加入华商基金，曾从事金融工程与产品设计工作，后担任过量化投资部总经理助理、产品创新部副总经理，现任任基金经理、量化投资总监、量化投资部总经理、投资决策委员会委员、公募业务权益投资决策委员会委员。 　　投资逻辑：三个情景跟踪好公司，主动投资和量化模型相结合 　　邓默先生的投资策略结合量化数据客观合理的特点以及主动投资的深度研究方法在投资框架的搭建上，结合主动投资的理念跟量化模型，形成从宏观到微观的三层递进投资体系。 　　产品表现：超额收益明显，回撤能力较强 　　自基金经理邓默接手以来，基金净值走势穿越牛熊，超额收益明显，近期华商新量化 A 净值持续跑赢沪深 300 基准，近几年最大回撤始终保持在 40%以内。近 3 年年化收益率达到 23.4%，远超宽基指数。 　　资产配置：仓位择时精准把握，景气行业跟踪及时 　　仓位上会进行小幅度的择时， 2022 年 1 季度及时降低仓位至 76.9%，后慢慢提升。最新 1 个季度，第一大重仓已经降低至 5%的权重，十大重仓股占比降至 33.6%，集中度降低的同时，权重也更加分散化。最新一期全部持仓中，配置上以中游制造板块为主，重仓电力设备行业。 　　归因分析：风格轮动较为成功，偏好高动量、高成长个股 　　在风格上轮动较为成功，目前整体风格基本上以中盘成长为主。偏好高动量、高成长的股票，超过 80%的行业获得正收益。 　　特质表现：选股择时能力长期优秀，换手率逐步提升至同类前 5%选股能力优秀，始终保持在同类前 50%，择时能力也稳定在 60%分分位数以上，近期不断提升。 　　产品端分析：机构客户逐渐关注，持有体验同类居前 　　2022 年 H1， 机构持有占比提升了 18%;近 3 年买入华商新量化并持有 3个月，平均收益 6.67%，在同类基金中排名位于前 6%，同时拉长持有期，平均收益同样表现靠前。 　　风险提示：1.未来变化风险；2 模型假设风险；3 模型估计风险。