国新证券公司-2022年10月社零增速低于预期-221116

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（以下内容从国新证券公司《2022年10月社零增速低于预期》研报附件原文摘录）
　　2022年10月社会消费品零售数据增速不及预期 　　根据国家统计局发布的最新社会消费品零售数据，2022年1-10月，我国社会消费品零售总额36.06万亿元，同比增长0.6%，但增速较去年同期下降14.3pct。其中10月社零总额为4.027万亿元。同比下降0.5%。整体来说10月社零数据低于市场预期，环比看10月社零增速比9月下降3pct。其中，限额以上单位消费品零售额1.363万亿元，同比持平，增速比9月下降6.6pct。 　　CPI-PPI剪刀差扩大 　　2022年10月全国CPI当月同比增速为2.1%,9月CPI当月同比增速为2.8%，CPI环比下降0.7pct。10月CPI-PPI剪刀差进一步扩大至3.4个百分点。PPI生产端受需求拖累以及原材料价格回落的影响，近几个月呈下降趋势，而CPI受猪价上涨以受通胀因素的影响走高。CPI-PPI的扩大，反映出居民消费更多是在必需品端，而在工业品端则受疫情拖累较重。 　　实物网上销售渗透率创历史新高 　　10月全国实物商品网上零售额94506亿元，增长7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%、5.3%、6.5%。整体看线上销售持续保持增长，但受到同期高基数的影响，10月线上销售增速较为平缓，但线上渗透率有所提升，创出历史新高。 　　投资建议 　　2022年11月11日，国务院公布了防疫政策优化防控“二十条”，力求最大限度减少疫情防控政策对经济发展的影响，我们认为两年多来已经走到了疫情的后期，未来线下销售的恢复值得期待。居民消费信心的恢复与收入预期正相关，居民消费能力也与宏观经济息息相关，随着防疫政策的优化、生产生活的有序恢复，居民的收入预期会逐步恢复，消费信心自然会随之边际改善。 　　当前时点来看，消费品股价表现与“防疫放松”预期呈正相关关系。疫情期间被压制最严重的板块是线下消费诸如餐饮、旅游、社服、大家电、家居等。若防疫政策优化在各地确立后，线下可选消费品类的抑制情绪会首先得以释放，股价弹性将好于其他品类。 　　风险提示 　　1、原材料价格大幅上涨；2、汇率大幅波动；3、居民收入不及预期，需求恶化；4、地缘战争及冲突加剧等。