中国银河-量化原油投资手册-二-：期货持仓篇-221117

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（以下内容从中国银河《量化原油投资手册（二）：期货持仓篇》研报附件原文摘录）
　　核心观点: 　　交易商的头寸更多是在价格发生变动后进行调整。已有的研究对于头寸的研究更多集中于指数投资者等，采用的数据大部分是COT中的3个报告以及LTR，大部分研究表明交易商的头寸更多是在价格发生变动后进行调整，而无法用头寸来预测价格走势。 　　采用未平仓合约数、商业持仓和基金持仓进行判断有一定效果。采用掉期持仓数据择时胜率和盈亏比均一般；其他报告持仓、未报告持仓、Spreading头寸虽然整体胜率可超51%，但是策略净值表现一般；未平仓合约数几个大的拐点后续油价出现明显下行，直接采用择时胜率一般，但是在2016年以前其胜率可达54%；商业（生产商等）持仓变动与原油库存有一定同步性，商业持仓和基金持仓的胜率均可达到52%以上。总的来说采用未平仓合约数、商业持仓和基金持仓进行判断有一定效果，但有效性也是阶段性的。 　　WTI和Brent的未平仓合约数、基金持仓、Spreading头寸走势基本保持一致。在未平仓合约数、基金持仓、Spreading头寸WTI和Brent走势基本保持一致，特别是基金持仓；采用商业净空头寸Brent和WTI的胜率出现明显的差异，Brent的胜率接近55%；同样在Swap头寸上二者走势差异明显，基于Brent掉期持仓变动择时的胜率接近55%，而WTI的胜率在50%以下；Brent和WTI基金持仓保持较高的同步性，Brent和WTI择时的胜率均可达到54%以上。 　　采用机器学习结果并未有明显提升。采用机器学习结果并未有明显提升。而动量策略胜率最高，采用商业持仓、基金持（M-Money）仓的胜率比机器学习的结果也要高（53.5%、53.4%）。但从整体净值结果来看，动量策略的净值表现与其它单个持仓择时特别是商业持仓相比一般，机器学习中discriminant analysis择时净值表现较好，但阶段性不同。