中信期货-读懂央行的“眼色”系列之四：关于如何观测货币政策姿态和银行间流动性-221116

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（以下内容从中信期货《读懂央行的“眼色”系列之四：关于如何观测货币政策姿态和银行间流动性》研报附件原文摘录）
　　本篇我们聚焦规律四，关于如何观测货币政策姿态和银行间流动性。 　　2016年起，货币政策中介目标不再单独锚定M2，央行对广义货币供应的调控由直接转向间接； 　　在间接调控货币供应量的框架下，央行开展货币政策操作的主要抓手落在了狭义流动性上，期间经历了对狭义流动性由“量”到“价”的调控； 　　与之对应，《报告》中关于观测货币政策姿态和银行间流动性的中间变量也在发生转变，具体可分为两阶段：2016Q1–2020Q1，看“量”又看“价”；2020Q2至今，看“价”不看“量”； 　　今年4-7月，从市场利率向下偏离政策利率的幅度和时长来看，央行的货币政策姿态相对积极； 　　以此去理解8月中旬以来央行的货币政策姿态，应该处于一个再平衡的过程； 　　随着目前市场利率回到政策利率的位置，代表这一再平衡过程的结束，我们目前站在货币政策姿态的新起点上； 　　站在新起点上，央行发出的第一个信号是11月15日的MLF平价续作，代表着央行认为目前的货币政策姿态是合适的，也一定程度上否定了短期降息的可能。 　　风险因子：经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。