宏源期货-有色金属日评：美10月零售销售环增超预期，警惕交割货流出令有色价格承压-221117

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（以下内容从宏源期货《有色金属日评：美10月零售销售环增超预期，警惕交割货流出令有色价格承压》研报附件原文摘录）
　　资讯 铜/铝 　　①世界金属统计局（WBMS）：2022年1-9月，原铝、铜、铅、锡处于供应短缺状态，而镍和锌处于供应过剩状态。 　　②内蒙铝水棒陆续到运华南市场，现货货源相对充足，当地重熔棒价格承压，下调加工费，A棒19200-19250元/吨，B棒19100-19150元/吨，且部分企业暂停接单，亟待废铝价格降温。 　　③海关数据显示，2022年1-9月，中国高纯铝（税则号76011010，含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）进口1328吨，同比下滑84.47%。出口7455吨，同比上涨44.69%。据SMM调研统计，目前国内共有5家企业批量生产高纯铝，产能合计23万吨。且有合计6.3万吨的新增产能即将落地投产，行业发展持续向好。 　　④南宁市潮力铝业有限公司的70万吨再生铝加工生产项目取得新进展，该项目于今年6月开工，目前厂房主体已完成70%，1、2号熔炉已具备第一条生产线的生产条件，计划于今年11月中旬左右试生产，12月全面投产。据了解，该项目规划用地面积150万亩，通过引进先进的设备及工艺，以绿色低碳铝熔炼、铝材先进铸造、废弃物治理与环境保护技术，打造低碳/零碳示范产业园区。项目达产后，将年产铝棒等产品70万吨。 　　⑤国家统计局发布报告显示，10月份原铝（电解铝）产量为345万吨，同比增长9.5%，连续第八个月较2021年同期上升，主要是受出口增长和用电限制较去年有所放松推动。数据显示，今年前10个月，中国原铝产量为3，333万吨，比2021年同期增长3.3%。10月增产主要体现在四川、内蒙古地区。 　　投资策略 　　铜 　　1）宏观：消费端通胀超预期改善打掉美联储终点利率上行风险，缓解了利率上涨在分母端压力；非票委美联储官员哈克表示支持联邦基金利率达到4.5%时暂停加息，使当前CME利率期货隐含的加息预期终点从5%-5.25%降至4.75%-5%，而且12月加息50个基点概率升至80%。基于此，预计2022年底或2023年初美联储加息退坡兑现，2023年第一季度末或第二季度停止加息，第二季度末或第三季度降息预期或增强；而这将缓解美联储货币政策对有色金属价格压力，但仍需警惕欧美等王要国家经济衰退预期对有色金属价格压力。 　　2）上游：因炼厂与矿企正在开展2023年度铜精矿长单谈判，作为年度Benchmark前哨的半年度长单好于去年同期，6月29日江西铜业、铜陵有色和金川集团与Antofagasta敲定2023年全年50%的铜精矿供应量加工费为76美元/吨，中国铜原料联合谈判小组(CSPT）敲定2022年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，中国铜精矿周度进口指数环比上升，使中国港口铜精矿入港量较上周增加难改国内铜精矿11月供需呈现紧平衡；废铜供给紧缺和新冠扰动运输致持员尚捂员惜售或建品出员，尽利料成本偏高和利润空间收窄及成品订单不佳致下游畏高慎采而以按需采购为主，使废铜现货成交清淡；废铜供给增加或促中国11月粗铜生产量环比上升，使国内粗铜加工费上涨现货供需缺口收窄；国内部分新扩建铜冶炼厂逐步投料生产，或使中国11月电解铜生产量环比增加而供需呈现紧平衡；沪伦铜价比值渐趋均值，进口窗口缩小影响中国电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜冶炼厂（消费商）库存量处于相对低位（相对高位），中国电解铜社会库存量较上周增加但仍处历史低位，伦金所电解铜库存量较昨日减少量小于上期所电解铜库存量较昨日增加量；以上说明国内废铜产粗铜供给趋松，但因持货商挺价出货致电解铜现货供给边际偏紧。 　　3)下游：随着电解铜与光亮及老化废铜价差为正但收窄，使再生铜杆（精铜杆）产能开工率较上周升高（下降)，下游线缆长单交付稳定但零单成交较为谨慎；国内光伏等基建与新能源汽车边际需求景气、新冠疫情间歇性反复抑制终端消费、房地产政策信贷落地与取消限购等措施能否兑现需求好转预期仍需观望，或使11月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜箔（新能源补贴政策12月将完全退坡刺激下游提前备货抢装而采购意愿较强，储能端口维持高景气度使新增订单提速，手机与电脑等终端数码电子电路需求边际改善致基板提前备货或超前消费，但12月-1月电子电路铜箔需求堪忧）、铜管（11月为空调企业传统季节性旺季，但多数铜管企业反应旺季效应不明显且对未来两个月订单持悲观态度)产能开工率环比上升，但是铜电线缆（部分线缆企业已经赶工远期订单，南网11月下单提货放缓且国网新疆与东北订单转至明年，新冠疫情扰动和新增订单下滑促线缆企业减停产）、铜板带（电力电气、新能源汽车和电子元器件（变小器和连接器）及终端消费电子等行业需求发力）、铜漆包线（家电与电动工具等终端需求持续低迷，工业电机亦未见明显增量致漆包圆线产品需求低于同期）、黄铜棒（房地产下行周期抑制铜棒需求，国外订单部分取消或转移至东南亚）产能开工率环比下降。以上说明国内电解铜价格回调刺激贸易商买兴提高，但更多参与者等待交割仓单流出后入市采购。 　　因此，预计沪铜价格或宽幅震荡偏弱，倘若突破67000-68000附近压力位则可能在70600附近承压，建议投资者谨慎追多并考虑短线轻仓逢高试空主力合约。 　　铝 　　1）海外：欧洲能源危机促电力成本上涨或使欧美电解铝减停产规模由153.8万吨扩大至182万吨（欧洲最大的原铝生产商海德鲁铝业将部分削减11万-13万吨/年挪威Hydro Karmey和HydroHusnes电解铝厂的原铝生产，加纳铝业公司VALCo因工资罢工而减产8万吨产能，South32的莫桑比克Mozal铝冶炼厂发生事故影响约29万吨产能，供给担忧持续扰动国内外电解铝价格，使伦金所铝库存量较昨日减少且仍处历史相对低位。 　　2）上游：印尼部分铝土矿企业获得2022年最后一批出口配额且2023年或不再下发出口配额，国内铝土矿因环保安全检查与品位有所下降致山西与河南铝土矿产能开工率低下，中国港口铝土矿到港量较上周增加但难改国内铝土矿供给偏紧；铝土矿价格处于高位致山西与河南及山东氧化铝产能以完全成本计算的生产利润转负而压减产量（全国建成氧化铝产能约为9695万吨，近30%处于完全亏损状态，45%左右处于盈亏平衡线附近，不足20%能够完全盈利；少量单体氧化铝厂停产以及部分大型企业减产，涉及减停产产能已经达到120万吨左右），但尚未抵消氧化铝新增产能大量投产（鲁北化工二期（100万吨）和田东锦鑫二期（100万吨）或2022年底前投产），使国内氧化铝供给偏松但存生产成本支撑；废铝价格高位刺激部分回收商积极出货，但再生铝厂11月产能开工率下降而对废铝采购减少，使废铝现货成交一般；河南与山东因生产利润亏损和采暖环保要求或减产20万吨，四川因高温错峰用电停产的107万吨电解铝产能或于11月底恢复甚至更晚、云南电解铝产能因缺水缺电而减停产20%-30%（约100-150万吨）且可能于2023年丰水期恢复，但广西等地电解铝新建或停产产能因理论生产利润为正（理论加权完全成本约为17900元/吨）而投复产增加，或使中国11月电解铝生产量同比增加；沪伦铝价比值略高于均值，进口窗口打开或使11月电解铝进口量增加，中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，使中国电解铝社会库存量较上周减少，上期所电解铝库存量较昨日减少且仍处历史低位；以上说明国内电解铝减停产与增复产并存，新冠疫情防控优化促电解铝到货量增加或缓解供需边际偏紧状态。 　　3）下游：无锡在途铝棒到货使中国各地区铝棒库存量较上周增加但仍处低位，新疆等西北铝棒厂发运困难但山东等地铝棒出货较为顺利，下游逢低或按需采购致中国主要消费地铝棒出库量较上周减少；国内光伏发电与新能源汽车领域边际需求景气、新冠疫情反复干扰上下游生产致供需双弱、政策信贷落地与取消限购能否支撑房地产兑现需求好转预期仍需观望，使铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升且高于去年同期，其中铝型材（山东部分铝型材企业原材料采购与产成品交付恢复正常，临近年末建筑型材或将继续下滑，工业型材或将保持平稳）产能开工率较上周升高，再生铝合金（压铸厂较为集中的广东与重庆等新冠疫情影响加剧，对再生铝厂订单与生产造成冲击）产能开工率较上周下降，铝板带（巩义新冠疫情缓解使铝板带企业进出货恢复正常，但是传统淡季临近致部分企业新增订单下滑）、铝线缆（洛阳新冠疫情缓解和江浙地区集中交货促铝线缆企业有所增产，但新冠疫情扰动电网施工致大多数线缆企业新增订单不多）、铝箔（新冠疫情扰动致部分铝箔企业生产受限，传统淡季临近致新增订单减少）、原生铝合金（低铝价刺激下游企业提货意愿升高使部分铝合金企业新增订单有所增加，但是当前汽车消费仍无明显起色）产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游需求存在走弱趋势。 　　因此，预计沪铝价格或宽幅震荡偏弱，关注17200-17500/17700附近支撑位及18700-19300/19430附近压力位，建议投资者谨慎追多并考虑短线轻仓逢高试空主力合约。