中国银河-2022年11月月中报告：市场关键预期的拐点，股、债跷跷板-221116

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（以下内容从中国银河《2022年11月月中报告：市场关键预期的拐点，股、债跷跷板》研报附件原文摘录）
　　月中报告时间区间：11月月中报告统计资产表现以及相关数据主要区间2022/10/16-2022/11/15。 　　大类资产表现：11月初，美后续加息放缓，全球加息预期降温，美债利率、美元指数冲高后回落，非美货币走强，全球股指大涨，大宗商品除天然气等能源外多数资产亦转跌为涨。 　　疲弱的经济基本面： 　　国际：美通胀超预期下行，加息预期降温。欧央行、英国央行等多国央行仍保持加息步伐，全球总需求萎缩，美、欧等国衰退风险仍然高企，美多家公司宣布裁员。 　　国内经济、金融数据：10月经济整体下行，社融低于预期，经济数据表现较弱，制造业、基建体现韧性，消费继续回落，外贸持续萎缩，房地产仍疲弱，通胀稳中有降。 　　市场关键预期的转变：国际流动性、国内经济和政策 　　11月初改变市场预期的关键事件： 　　国际流动性：11月3日美联储后续加息预期放缓，全球流动性紧缩带来的系统性风险降低； 　　中国经济和政策：中国10月经济数据显示房地产行业投融资端均疲弱、外需萎缩压力加大，疫情影响下消费下滑明显等特征。随着中国二十大闭幕确定长期发展方向、11月初舒尔茨访华与德经贸合作深化、国内房地产政策、疫情控制优化政策等密集事件的影响下，促进市场预期发生转变。金融市场大类资产主要表现就是美债利率下行，美元指数走弱，权益市场悉数上涨。国内人民币升值，国债利率上行，权益市场上涨。 　　市场研判： 　　国际：美债的配置价值和权益市场的估值修复。10月月中报我们预判：10月以后美国债的波动主因是叠加美强加息预期及缩表，及对其他国家汇率及利率冲击的背景下，美联储和各国央行抛售压力大，英国、韩国、日本不同方式购债来稳定市场。我们认为重点关注博弈之下，美联储的预期引导边际变化，美联储政策利率预期曲线大概率处于顶部。若美联储预期引导边际有所改善，全球市场风险偏好将有所回暖，股市会有阶段性机会。 　　目前被市场印证，后续美债利率对大类资产的冲击将降低，美债的配置价值明确，权益市场具备估值修复的机会。 　　中国市场的判断：预期的改善推升风险偏好，股、债跷跷板行情 　　权益：国际流动性预期的改善，推升风险偏好，叠加地产、防疫等政策，低估值板块、消费板块等具备估值修复机会。中国长期发展路径科技、制造、绿色发展以及受益于中欧合作深化的主线将是持续的关注重点。 　　利率：债券市场在风险偏好回升，经济预期改善的情况下，利率有上行压力，不过经济基本面仍疲弱，央行货币政策维持宽松的条件下，利率上行幅度有限。但不排除市场股、债行情切换带来的被动抛压短期出现超调的可能。 　　信用：地产债的确定优势，信用风险溢价大幅降低，关注相关中资美元债和国内信用债市场的机会。