中国银河-证券行业行业动态报告：多重利好因素共振，证券板块布局正当时-221115

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（以下内容从中国银河《证券行业行业动态报告：多重利好因素共振，证券板块布局正当时》研报附件原文摘录）
　　证券行业资产规模突破11万亿大关，业绩有望边际改善依据证券业协会披露数据,截至2022年6月30日，140家证券公司总资产规模达11.20万亿元，相较上年末增长5.76%；净资产规模达2.68万亿元，相较上年末增长4.28%；客户交易结算资金余额（含信用交易资金）规模达2.13万亿元，相较上年末增长12.11%。Q4业绩增速有望边际改善。去年同期业绩低基数，叠加市场企稳反弹提振券商投资业务收入，券商业绩边际改善。展望全年，我们预计行业净利润下滑15%，降幅收窄。2022年前三季度中信证券、中国银河、国泰君安、华泰证券、中信建投、中金公司、海通证券、申万宏源、广发证券以及招商证券营收排名位居行业前10位；中信证券、国泰君安、华泰证券、东方财富、中国银河、中信建投、招商证券、海通证券、中金公司、广发证券净利排名位居行业前10位。TOP10券商合计实现营业收入2393.38亿元，同比下降18.43%，降幅低于行业2.19个百分点；合计实现归母净利润758.90亿元，同比下降22.28%，降幅低于行业7.43个百分点。TOP10券商营收集中度62.88%，净利集中度69.80%，相较上半年略有下滑。 　　市场交投低迷，佣金率延续下行态势截至2022年10月末，市场累计股基成交额204.55万亿元，日均股基交易额10331亿元，同比下降7.67%。10月单月市场日均股基成交额9012.02亿元，同比下降17.39%。证券行业佣金率延续下降态势。依据相关数据测算，2022年上半年，证券行业佣金率下降至0.234‰。 　　IPO融资规模高增，全面注册制实施条件已经具备二十大报告明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。未来金融服务实体经济发展功能将进一步强化，A股实行全面注册制的条件已经具备，直接融资领域有望迎来更多利好政策，投行业务发展空间持续扩容。2022年前三季度上市券商实现投行业务收入429.98亿元，同比增长5.35%；营收占比11.59%，同比提升2.9个百分点。1-10月，全市场股权融资规模合计1.38万亿元，同比增长5.93%；IPO融资规模5137.74亿元，同比增长22.91%。 　　投资业务成为影响行业业绩表现的核心因素2022年前三季度，上市券商实现自营业务收入595.28亿元，同比下降52.14%；营收占比16.04%，同比下降10.43个百分点。近年来，头部券商投资业务加大非方向性转型，纷纷发力布局客需型业务，提升业绩稳定性，增强抗周期波动能力。 　　中证金融整体下调转融资费率，券商融资成本下降10月20日，中证金融整体下调转融资费率40BP。转融资费率下调，有助促进证券公司融资渠道多元化，降低融资成本，提高息差水平。相对大型券商，中小券商更为受益。中小券商信用评级低、融资渠道有限、融资成本高，整体融资能力较弱，自有资金不足限制信用类业务开展，本次下调转融资利率，有助解决其流动性不足问题，助力其业务开展，提高盈利稳定性。 　　投资建议：证券板块受益流动性、政策、业绩、估值共振，布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策向好。防疫政策放松、房地产政策优化推动市场企稳反弹，提振券商投资业务表现，业绩边际改善。当前板块PB1.25X，位于2010年以来6%分位数，估值低位，建议积极布局。 　　风险提示：监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险。