中国银河-科华数据-002335-技术创新助力国产替代，经营业绩边际改善可期-221111

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（以下内容从中国银河《技术创新助力国产替代，经营业绩边际改善可期》研报附件原文摘录）
　　科华数据(002335) 　　核心观点： 　　科华数据亮相第五届进博会， “双子星” 战略服务中国数字经济发展。 　　近日， 第五届进博会在上海举行，科华携两大产品亮相进博会， 助力数字经济及绿色低碳发展。 其中， 双子星之数字经济良品—科华模块化数据中心， 采用集成氟泵制冷节能技术， 产品能耗大幅度降低（ PUE 低于 1.2） ， 比传统制冷模式下的非 IT 能耗平均节能率高达 20%。 双子星之绿色低碳利器—科华户用光储一体机结合光伏和储能系统，可以通过“生产—存储—消耗”来有效地管理用户家中的能源循环， 减少电费支出，保障电力供应、预防停电等。 随着科华数能业务不断发展壮大， 订单不断提升并落实， 业绩有望边际改善。 　　深耕研发打造国产替代竞争力， 持续协同发力业务突破有望超预期。2022Q3 单季度实现营收 14.30 亿元，同比增长 17.45%；归母净利润为1.22 亿元，同比上升 23.80%；实现扣非归母净利润为 1.15 亿元，同比增长30.70%。 2022年前三季度实现营收36.43亿元，同比增长 5.97%；归母净利润为 2.88 亿元，同比增长 1.40%；实现扣非归母净利润 2.68亿元，同比增长 2.19%， 整体来看业绩表现符合预期。 2022 前三季度，公司销售费用为 3.34 亿元，同比增长 12.58%；管理费用为 1.61 亿元，同比增长 17.29%；研发费用为 2.22 亿元，同比增长 32.45%， 整体费用管控稳定。 数据中心业务继续保持稳定增长，运营管理能力进一步提升， 公司围绕规模中等、技术领先和效益优先三个策略持续推进，机柜保持在 3.2 万个左右，上架率达 79%，重点开发京津冀、上海、浙江等一线城市及周边资源部署，同时关注“东数西算” 西部的机遇，伴随数据量不断增长， 数据中心建设需求增加带动 IDC 业绩稳中有升。 智慧电能业务前三季度略有增长，公司不断挖掘交通行业新机遇， 22 下半年订单数量企稳回升。公司深耕智慧电能领域，能够生产高质量 UPS产品， 不断提升国产替代优势， 未来业务有望在金融、工业、核电等领域均取得稳健增长。 同时新能源业务增速较快， 公司打造以“科华数据”、 “科华数能”为主的“双子星”战略布局，加大了对新能源领域的投入， 公司的储能一体机有望成为新能源行业成长的重要驱动因素。 　　IDC 与新能源业务共振发展, 有效助力公司经营业绩边际改善可期。在“碳中和” 、 “数字化经济新基建”等国家发展战略的大背景下， 公司充分布局“科华数据”、“科华数能”的“双子星”等战略布局，聚力革新、顺势而为，持续推动数据中心、智慧电源和新能源业务的高质量发展。 随着储能赛道的爆发式增长，未来储能业务将会打开成长的新空间。 伴随公司产品国产替代不断突破， 数据中心及新能源基建推进有望超预期， 我们看好公司未来持续高成长发展， 结合公司 2022Q3等业绩，给予公司 2022E-2024E 年归母净利润预测值 4.72 亿元、 6.31亿元、 8.19 亿元，对应 EPS 为 1.02 元、 1.37 元、 1.78 元，对应 PE 为47.16 倍、 35.28 倍、 27.15 倍， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。 　　风险提示： 全球疫情影响及国内外政策； 技术产品更新迭代风险； 市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期