国盛证券-轻工制造行业周报：看多家居、纸浆线，关注需求复苏-221117

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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业周报：看多家居、纸浆线，关注需求复苏》研报附件原文摘录）
　　消费：看多家居，消费景气有望回升。1）家居：当前地产融资渠道有望打开、地产预期有望反转，且中期疫情影响趋弱，我们认为疫情&地产双重预期修正，有望驱动估值显著修复。2022Q1-3家居零售额下滑8.4%，然而龙头增长韧性较强，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等。双11期间定制及软体龙头表现靓丽，且品类融合、套系化销售成线上主流，电商新零售渠道为新增长极。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。2）消费：百亚股份电商改革成效显著，双十一自由点品牌在天猫、抖音排名前三，高毛利产品占比提升带动公司盈利向上；可靠自主品牌增长强劲，连续9年蝉联双十一全网成人纸尿裤销售榜首。关注疫后消费复苏，把握产品&渠道变革的公牛集团、晨光股份、百亚股份，高景气赛道、近视防控有望持续贡献增量的明月镜片。 　　中游制造：看多纸浆线龙头，关注包装。 　　1）造纸：纸浆下跌预期增强，特种纸最为受益。浆价方面，10月部分主流供应商报价下调20-30美元/吨，然而国际供应层面仍存波动，且人民币汇率维持在7以上，短期浆价仍有支撑。根据智利当地媒体，Arauco156万吨浆厂计划于11月开始运营，且UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，我们预计2022Q4浆价趋势性下降概率较大，但预计较为温和，2023Q1-Q2有望加速下降，但考虑成本线抬升，底部价格高于上一轮底部。特种纸持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。大宗纸重视产能持续投建、成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，关注目前估值处于底部的博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。 　　2）包装：铝锭、马口铁价格降低显著，金属包装盈利弹性加速释放。目前纸浆价格下跌预期增强，双胶、铜板等浆纸价格有望跟随回落，白板、瓦楞等废纸价格有望底部盘整，催化纸包装盈利弹性释放。此外，马口铁/铝锭价格较2022年后高点-22.3%、-23.4%，OPEC一揽子原油价格相较2022年高点已回落25.7%。持续推荐3C包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技，建议关注新巨丰、上海艾录、奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装、永新股份、劲嘉股份。 　　造纸：静待需求回暖，底部加强配置。从短期景气度来看，11月浆纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价向上，箱板瓦楞纸方面，供大于求矛盾凸显，预计价格底部盘整。从供需来看，当前文化纸仍处盈亏平衡线以下，废纸盈利持续低迷，浆系开工改善，库存下降；目前浆纸系竞争格局优异，文化纸供需平衡、白卡纸供给压力较大，2022-2023年行业新增浆纸产能匹配。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。 　　风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动，测算误差风险。