远东资信-地方债研究：上半年地方债发行市场怎么看？-210630

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2021年上半年截至6月25日，我国地方债累计发行32964.85亿元，同比下降4.21%。

其中，一季度地方债以发行再融资债券为主，4月份以来新增地方债发行规模加大并取代再融资债券发行市场地位。

究其原因，一是宏观经济因素，2020年下半年以来新冠疫情得到有效控制、国民经济经济逐步恢复，叠加近年地方政府负债率提升背景，地方债有必要将稳增长、防风险的矛盾重心向防风险端倾斜。

二是融资环境因素，近期宏观经济修复背景下，金融市场从加杠杆向稳杠杆转变，债务融资边际性收紧。

三是地方债监管环境趋严，客观上造成地方债发行市场收紧。

四是地方债新增限额下达时间较2020年迟缓，导致新增地方债发行进度放缓，绝大部分新增额度将集中于下半年发行。

上半年，地方债发行市场呈现结构性分化和多元化特征。

首先，区域结构方面，各地发行规模不均，广东、山东、四川、江苏等经济实力较强省份发行较大，37家主体唯独上海暂未发行。

其次，期限结构方面，涵盖9类期限品种，以10Y/7Y居多，超长期债发行热度“降温”，主因新增地方债限额下达较晚，导致旨在延缓债务压力的再融资债发行较多。

再次，券种结构方面，上半年发行规模从以再融资债为主转变为新增债为主，二季度项目收益专项债发行占主体地位，资金投向广泛，但主要集中于基建领域。

其中，“支持中小银行发展专项债”“轨道交通专项债”等细分券种作用独特，意义显著。

近期，以《地方政府债券信用评级管理暂行办法》《地方政府债券发行管理办法》等文件颁布为标志，2021年以来统筹疫情防控、经济发展和规范地方债市场发展新形势下，地方债新一轮监管开启。

本文针对部分政策做了简要点评。