太平洋-10月经济数据点评：疫情冲击下经济二次探底-221115

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（以下内容从太平洋《10月经济数据点评：疫情冲击下经济二次探底》研报附件原文摘录）
　　工业生产相对坚挺。10月份工业增加值同比增长5%，较9月增速下降1.3个百分点。其直接原因是10月份以来疫情的反弹对经济整体造成了较大冲击。不过相对于消费、投资等需求端而言，工业生产的供给端下降的幅度依然相对较小，至今为止，疫情对中国经济是通缩性冲击的逻辑并未改变。与基建相关的行业增长强劲，与消费相关的行业持续走弱，汽车制造业保持较高增速，但边际下降较快。电子设备制造业始终表现较好，高端制造业受到的周期性影响相对较小。随着疫情防控政策逐步放开，新增病例数上升较快，可能会导致阶段性的劳动供给冲击，进而影响工业生产。 　　消费受疫情冲击较大。10月份社零同比下降0.5%，大幅低于市场预期。近两年国内消费增速与疫情有非常强的负相关性，10月疫情反弹对消费产生较大冲击。消费结构主要分成四大块：第一类是食品类消费，维持相对高的增长，如粮油、食品类和饮料类消费。第二类是受疫情冲击较大的可选消费，均为负增长且降幅边际扩大，如服装、化妆品、金银珠宝、文化用品类消费。第三类是房地产后周期类消费，持续疲软，如家具、家电、建筑装潢类消费。第四类是汽车消费，边际上在走弱。 　　投资增速全面下行。1-10月固定资产投资累计同比增长5.8%。我们测算单月增速为5%，较9月份下降1.5个百分点。一方面，疫情反弹对施工造成一定阻碍；另一方面，经济下行压力下，企业和居民预期更弱，降低了投资意愿。制造业投资出现明显下降。今年金融系统对于企业融资的支持非常充足，有助于部分企业尤其是高新技术行业的投资增长。但是由于整体经济持续低迷、疫情防控导致企业预期不稳定，企业贷款和投资的意愿始终较低，所以制造业投资难以维持高位。我们认为短期内制造业投资有继续下行的压力，明年疫情的冲击过后可能会企稳回升。基建投资小幅回落。我们认为10月份的小幅走弱可能是疫情反弹阻碍了一些项目的开工。很多大型基建项目方兴未艾，且政策性开发性金融工具也正在提供资金支持，所以我们认为基建投资仍将保持较强的势头，是短期内托底经济的主要力量。房地产投资持续大幅下降。11月份以来，各部委出台了多项政策支持房企融资，有助于缓解优质房企的资金压力，也有助于推动房地产供给端的改善。但是需求端的改善预计仍需较长时间。 　　经济将经历一段困难时期。近期随着国内疫情防控放松、房地产纾困政策密集出台，中国经济的长期前景有所改善。但是这个过程是较为漫长的，短期之内房地产政策不会立竿见影，而整体经济则会因疫情的冲击而再度探底。当前国内新增病例持续增加，斜率不亚于3月份之时。这将对短期内经济产生较大的负面冲击，其影响可能在年内持续存在。另一方面，随着外需不断走弱，出口下行的趋势已经较为确定，这意味着经济将经历一段困难时期。为了对冲短期内的经济压力，政策支持力度也需要继续加强。 　　风险提示：国内疫情快速上升。