民生证券-可转债打新系列：寿22转债：名贵珍稀中药材领域龙头企业-221116

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：寿22转债：名贵珍稀中药材领域龙头企业》研报附件原文摘录）
　　寿仙谷(603896) 　　转债基本情况分析： 　　寿22转债发行规模3.98亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价38.08元，截至2022年11月15日转股价值104.73元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。按2022年11月15日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.32%的贴现率计算，债底为83.91元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为5.30%，对现有股本摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至2022年11月15日，公司前三大股东浙江寿仙谷投资管理有限公司、李振皓、徐美芸分别持有占总股本28.76%、7.63%、3.53%的股份，前十大股东合计持股比例为52.33%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为1.59亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0015%-0.0017%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为中药Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年11月15日收盘，公司PE(TTM)为32倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中较低水平，市值78.64亿元，处于同业中较高水平。截至2022年11月15日，公司今年以来正股下跌10.39%，同期行业（申万一级）指数下跌16.64%，万得全A下跌16.08%，上市以来年化波动率为35.03%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为12.13%，存在一定股权质押风险。 　　寿22转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予寿22转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为134元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入5.08亿元，较上年同期上升5.82%；营业成本0.76亿元，较上年同期降低7.96%；实现归母净利润为1.30亿元，同比上升49.49%，实现销售毛利率84.95%，同比增加2.25pct，实现销售净利率25.64%，同比增加7.57pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：专注于珍稀药材保健品的国药企业。1）全产业链发展优势。公司已形成灵芝、铁皮石斛等系列产品的“全产业链”发展模式；2）育种、种植及栽培优势。公司建有珍稀中药材种质资源库，掌握了配套的标准化组培快繁技术体系，建立了一套完善的中药材优良新品种繁育技术平台；3）灵芝孢子粉破壁工艺优势。公司独有“超音速低温气流破壁技术”，该技术具有水制法去瘪、去杂原料前处理新工艺及“四低一高”的技术特性；4）铁皮石斛种植的区位优势。公司总部所在地是铁皮石斛的道地产区；5）可靠的原材料供给优势。公司在武义县的白姆乡和俞源乡建立了种植基地，为公司生产产品提供了部分原料保证。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。