新时代证券-易德龙-603380-首次覆盖报告：全球成长最快EMS厂商，长期发展空间广阔-210628

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海内外市场优秀的EMS提供商，营收和利润稳步增长公司是一家主要面向全球高端客户的电子制造服务厂商，产品覆盖工业控制、通讯、医疗、消费电子和汽车电子五大应用领域，基于自主研发的供应链管理体系，为全球客户提供高质量、多品种、快捷灵活的电子制造服务。

21Q1公司实现营业收入3.65亿元，同比增长55.47%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长167.69%。

21Q1公司毛利率达到27.87%。

根据NewVentureResearch数据显示，公司是2011年至2019年全球增长最快的EMS公司，在全球EMS厂商排名81。

随着公司供应链精准管理不断深入以及新产能的释放，公司盈利能力和质量逐步提升，业务仍有较大的扩展空间。

EMS行业空间大，亚太地区市场份额高，市场需求受益下游景气根据专业调研机构NewVentureResearch的报告显示，2019年全球电子制造服务收入为5,553亿美元,预计2024年全球电子制造服务收入将达到7,242亿美元，市场容量巨大。

全球主要参与者包括鸿海、和硕、伟创力等企业，以中国为代表的亚太地区占全球市场份额约七成以上。

EMS应用前景广阔，市场需求受益于工控、通讯、医疗、消费电子和汽车电子的更新迭代以及规模的持续扩张。

随着我国电子消费需求的提升，产能开始向国内转移，导致EMS业务量提升，为本土的电子制造服务厂商提供了广阔的市场前景。

差异化战略深耕市场，定制研发打造特色竞争优势，业绩有望高速增长全球电子制造服务业市场容量巨大，业务差异化需求显著，公司采取差异化战略，定位“小批量、多品种”，订单式生产经营模式带了公司的快速壮大。

公司拥有三大核心竞争力：一、通过加码研发，持续增强公司核心创新力。

二、自主开发供应链管理体系，精准管理供应链，高响应速度。

公司目前生产管理涉及4200多个产品和60000多种原材料，满足客户交付需求。

三、运用平台资源整合优势，灵活调配生产线，满足客户定制化需求，为超过200家国内外客户提供产品制造服务，成长性良好。

盈利预测、估值与评级公司在EMS领域技术竞争力突出，定制化战略深耕EMS市场，未来增长可期。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为17.16、22.86、30.63亿元，归母净利润分别为2.29、3.1、4.13亿元。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：新客户的拓展不及预期、新品技术研发不及预期等。