浙商证券-10月经济数据：失业率位于目标水平上限-221115

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（以下内容从浙商证券《10月经济数据：失业率位于目标水平上限》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　8月经济边际回暖，基建和制造业投资较强，社零同比增速有所改善。8月地产销售数据未有明显起色，地产投资增速进一步下探至-13.8%，但政策托底基建投资提速，以高技术制造业为首的制造业投资与企业盈利背离，延续挑大梁态势，基建和制造业投资当月增速分别达到了14.2%和10.6%。供给端，工业增加值同比增长4.2%，景气度小幅回升，但受制于高温天气和电力缺口，工业生产受到一定影响。 　　权益市场方面，预计A股行情将表现为结构化特征，看好以航空、机场、旅游、酒店、餐饮、免税为代表的出行消费链。此外，新制造稳增长链条看好制造业强链补链（半导体和机床母机）和“新能源+”。固定收益方面，预计10年期国债收益利率在2.6%~2.8%之间震荡。 　　工业生产弱复苏，地产压制是主因 　　8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，高于市场一致预期，与我们预期较为一致。8月工业让电冲击是阶段性扰动总体影响可控，需求端房地产投资走弱是导致工业生产呈现弱复苏态势的核心原因，在国内供应链稳定、制造业投资强劲、出口韧性的支撑下，工业生产仍将保持恢复势头。8月份全国服务业生产指数同比增长1.8%，比上月回升1.2个百分点，回升的主因在于地产断贷对金融地产的脉冲式冲击主要在7月，同时常态化核酸背景下疫情反弹对人的流动虽有冲击但影响可控，因此服务业亦呈现弱复苏态势。 　　社零显著回升，主因基数效应 　　8月社会消费品零售总额同比+5.4%，前值2.7%，社零增速显著回升，高于市场一致预期的4.2%。其一，去年因德尔塔疫情冲击，8月社零基数较低（21年7月增速为8.5%，8月仅为2.5%）。其二，政策助力下汽车产销依然表现良好。 　　就业形势平稳，政策助力恢复 　　8月全国城镇调查失业率为5.3%，较7月下降0.1个百分点，就业形势整体平稳。政策助力下，16-24岁青年失业率回落1.2个百分点至18.7%，但仍处于历史同期高位。8月全国疫情相较7月更加严峻，对就业产生一定扰动，但大中城市在常态化核酸护航下保持正常生产生活状态，用工需求有一定保障，31个大城市城镇调查失业率下行0.2个百分点，改善幅度更大。 　　经济弱复苏，制造业延续挑大梁态势 　　1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，比1-7月份上涨0.1个百分点，基本符合我们前期判断，高于市场一致预期0.5个百分点（Wind一致预期为5.3%），制造业投资仍然蕴藏较大预期差。分领域看，制造业投资增长10.0%，基础设施投资同比增长8.3%，房地产开发投资下降7.4%。从当月同比看，制造业投资同比增长10.6%，基础设施投资同比增长14.2%，房地产开发投资下滑13.8%。8月房地产投资仍处于下滑通道，地产销售尚未走出困境；需求淡季与高温双因素叠加制约了制造业上行趋势；基建方面受益于政策加码将持续维持高位，整体投资呈现弱复苏，制造业将延续挑大梁态势。 　　风险提示 　　疫情超预期恶化；政策落地不及预期；大国博弈超预期