加入VIP免费下载国金证券-电子行业研究：汽车PCB环比承压，长期看好创新机会-221115
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事件简述 2022 年 11 月 14 日晚， 台系 PCB 厂商耀华（2367.TW） 发布 2022 年度三季度合并财务报告， 报告显示该公司 2022 年前三季度实现营业收入 135 亿新台币（同比+42%），实现营业毛利 17 亿新台币（同比扭亏），实现归母净利润 6 亿新台币（同比+901%，公司 2021 年毛利为负但净利为正的原因在于公司确认了较大额的其他收入-拆迁款）。单季度来看，公司 2022 年第三季度单季实现营业收入 55 亿新台币（同比+70%，环比+28%），实现营业毛利 10 亿新台币（同比扭亏，环比+49%），实现归母净利润 6 亿新台币（同比扭亏，环比+146%）。 投资逻辑 专注于汽车的 PCB 厂商， 10 月营收开始承压。 根据公司披露数据，公司 2022 年上半年下游领域占比情况分别是汽车40%、 手机 15%、 IOT 10%、 IT 26%、其他 9%，公司基本面与汽车领域的相关性较强。 从公司今年的业绩情况来看，受益于电动智能车的加速渗透，公司在今年无论是营收还是利润都实现了较快的成长，可见汽车形态的变化对 PCB 产业链产生了显著积极的影响。不过我们从月度营收观察到，公司10月实现营收15.3亿新台币，同比29.88%，环比-18.69%，反映了汽车产业链的增长明显放缓，这与我们产业链跟踪情况也基本吻合。 估测单车价值量 1490~1640 元， 3 倍于传统车单车用量。 我们认为汽车电动智能化仍然会带来 PCB 行业长期增长机会，以特斯拉 Model 3 的 PCB 方案为例，估测单车 PCB 价值量将达到 1490~1640 元，相对传统车 500~600 元的单车价值量来说有明显提升。分拆来看， 三电系统主要用到 6 套 PCB 板（4~8 层通孔板，部分带有厚铜设计），合计用量达到 0.713平方米，对应价值量达到 640~690 元，在整车价值量占比达到 43%（三电硬板/整车硬板=28%，三电软板/整车软板=74%）；域控制系统主要用到 6 套 PCB 板（其中 3 块主要控制板用到 HDI 工艺），合计用量达到 0.28 平方米，对应价值量达到550~600 元，在整车价值量占比达到 37%（域控硬板/整车硬板=54%，无软板用量），由此可见硬板价值量应当关注三电和域控，软板价值量应当关注三电。 投资建议 PCB 板块因与宏观经济拟合度较高而短期承压，在此基础上， 应当重点关注行业长期变化情况，我们认为汽车作为有确定性创新变化的细分领域，是明年值得高度关注的成长领域，建议关注沪电股份、世运电路、金禄电子、生益科技、联瑞新材等优质标的。 风险提示 需求景气度弱化超预期； 原材料价格居高不下； 竞争加剧导致盈利不及预期。
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（以下内容从国金证券《电子行业研究：汽车PCB环比承压，长期看好创新机会》研报附件原文摘录）事件简述 2022 年 11 月 14 日晚， 台系 PCB 厂商耀华（2367.TW） 发布 2022 年度三季度合并财务报告， 报告显示该公司 2022 年前三季度实现营业收入 135 亿新台币（同比+42%），实现营业毛利 17 亿新台币（同比扭亏），实现归母净利润 6 亿新台币（同比+901%，公司 2021 年毛利为负但净利为正的原因在于公司确认了较大额的其他收入-拆迁款）。单季度来看，公司 2022 年第三季度单季实现营业收入 55 亿新台币（同比+70%，环比+28%），实现营业毛利 10 亿新台币（同比扭亏，环比+49%），实现归母净利润 6 亿新台币（同比扭亏，环比+146%）。 投资逻辑 专注于汽车的 PCB 厂商， 10 月营收开始承压。 根据公司披露数据，公司 2022 年上半年下游领域占比情况分别是汽车40%、 手机 15%、 IOT 10%、 IT 26%、其他 9%，公司基本面与汽车领域的相关性较强。 从公司今年的业绩情况来看，受益于电动智能车的加速渗透，公司在今年无论是营收还是利润都实现了较快的成长，可见汽车形态的变化对 PCB 产业链产生了显著积极的影响。不过我们从月度营收观察到，公司10月实现营收15.3亿新台币，同比29.88%，环比-18.69%，反映了汽车产业链的增长明显放缓，这与我们产业链跟踪情况也基本吻合。 估测单车价值量 1490~1640 元， 3 倍于传统车单车用量。 我们认为汽车电动智能化仍然会带来 PCB 行业长期增长机会，以特斯拉 Model 3 的 PCB 方案为例，估测单车 PCB 价值量将达到 1490~1640 元，相对传统车 500~600 元的单车价值量来说有明显提升。分拆来看， 三电系统主要用到 6 套 PCB 板（4~8 层通孔板，部分带有厚铜设计），合计用量达到 0.713平方米，对应价值量达到 640~690 元，在整车价值量占比达到 43%（三电硬板/整车硬板=28%，三电软板/整车软板=74%）；域控制系统主要用到 6 套 PCB 板（其中 3 块主要控制板用到 HDI 工艺），合计用量达到 0.28 平方米，对应价值量达到550~600 元，在整车价值量占比达到 37%（域控硬板/整车硬板=54%，无软板用量），由此可见硬板价值量应当关注三电和域控，软板价值量应当关注三电。 投资建议 PCB 板块因与宏观经济拟合度较高而短期承压，在此基础上， 应当重点关注行业长期变化情况，我们认为汽车作为有确定性创新变化的细分领域，是明年值得高度关注的成长领域，建议关注沪电股份、世运电路、金禄电子、生益科技、联瑞新材等优质标的。 风险提示 需求景气度弱化超预期； 原材料价格居高不下； 竞争加剧导致盈利不及预期。
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