山西证券-早间资讯-221116

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（以下内容从山西证券《早间资讯》研报附件原文摘录）
　　【今日要点】 　　【山证宏观】2022年10月经济数据点评兼论利率影响：经济虽边际下滑，但债市调整可能延续 　　【山证零售】10月社零数据点评-市场销售增速转负，线上零售持续贡献消费增量 　　【行业评论】轻工制造：培育钻石行业跟踪报告-10月培育钻石出口延续较快增长，美国培育钻石需求持续 　　【公司评论】弘信电子(300657.SZ)：弘信电子快报-厦门国贸入股混改，未来融资成本有望下降 　　【宏观策略】市场情绪明显好转 　　【今日要点】 　　【山证宏观】2022年10月经济数据点评兼论利率影响：经济虽边际下滑，但债市调整可能延续 　　郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 　　【投资要点】 　　主要观点 　　10月经济数据显示疫情多发散发对经济影响较大，基建、汽车等逆周期项高位韧性，反观消费、商品房销售及投资等依然表现不佳。需求端下滑可能进一步拖累生产端。往前看，尽管疫情防控政策已有所优化，房地产政策适度调整，但整体效果较难评估，叠加9月以来社融、失业有所反复，出口回落，市场信心恢复不足，经济恢复可能偏慢。 　　10月工业增加值当月同比增速符合预期，投资略低于预期，消费大幅弱于预期。10月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售额增速的wind一致预期分别为5.0%、5.9%、1.7%，而实际增速分别为5.0%、5.8%、-0.5%。 　　10月社零同比负增，边际下滑明显。10月社零同比-0.5%，累计同比下降0.1个百分点至0.6%，环比看，2021年当月基数非常低，仅为0.21%。因此，10月社零下滑主要还是疫情反复下，居民自发减少了外出购物、就餐活动，非生活必需类商品销售和餐饮等接触型消费受到比较大影响。分项看，餐饮收入当月同比大幅下滑8.1%，累计跌幅扩大至-5%；汽车类消费当月同比增长3.9%（前值14.2%），尽管如此，汽车消费在所有消费品类中表现仍较好，其次是粮油食品类和饮料类，分别增长8.3%和4.1%。如果刨除汽车的销售，10月份社会消费品零售总额下降0.9%。房地产相关消费增速没有明显改观。 　　制造业和基建是当月拉动投资的主力。10月房地产开发投资增速持续负向扩大，销售跌幅扩大，自筹资金及按揭贷款拖累资金来源，房地产下行态势还在持续。基建和制造业仍是当月拉动投资的主力，累计增速分别为8.7%（前值8.6%）和9.7%（前值10.1%）我们维持基建投资增速顶部震荡和制造业投资增速高位缓降的判断。 　　随着低基数效应的消退，工业增加值同比增速放缓，但短期明显回落概率不大。10月工业增加值同比增长5.0%，环比增长0.33%，环比增速低于近五年同期，也和今年9月工业增加值恢复加快有关。由于下游自发性需求整体偏弱，基建等逆周期项于9月顶部回落，因此生产端顶部回落符合市场预期。 　　市场启示：经济边际下滑，但防疫+房地产政策优化利于中长期经济预期，债市调整可能延续。由于长期以来抑制利率向上的两大政策（疫情防控政策+房地产调控政策）有所优化，引发市场关注。在此背景下，一是中长期经济增速恢复难以证伪；二是疫情反复导致的经济悲观预期可能缓和，尤其对生产端影响的恢复可能快于需求端。同时，货币政策短期内依然受汇率制约。未来债市博弈点将更加聚焦资金面和短期经济。 　　风险提示：疫情形势变化；人民币贬值压力加大；居民信心超预期变化；稳增长政策超预期。