申港证券-固定收益行业利率债周报：情绪修复窗口期-221113

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：情绪修复窗口期》研报附件原文摘录）
　　债市周观点。我们认为市场将处于情绪修复的窗口期，建议投资者择机建仓。我们预测十年期国债期货T2212的运行区间为101.1-101.6，十年期国债220017维持2.76-2.70区间震荡。上周市场仍然以资金面与疫情防控政策为主线在进行曲线的定价，当前较高的资金利率和投资者对后续资金中枢上移的预期使得配置盘较为谨慎，一年期同业存单因为短期的供需失衡也出现了收益率的较快上行。上周五国务院疫情联防联控机制综合组发布了关于进一步优化疫情防控的一系列措施使得市场的悲观情绪进一步释放，所有期限的品种均出现了恐慌式的抛售。 　　我们认为中期维度对于十债的定价还是应该回到基本面，从陆续公布的通胀、进出口和信贷来看，内外需都出现了明显了回落，四季度仍然面临环比的走弱趋势，在这一背景下，央行收紧货币的概率是很小的，而市场当前的悲观情绪需要后续窗口期央行释放的信号才会转向，一是“双十一后”，二是“MLF续做”，三“是税期、跨月央行的投放”，我们无法预判央行的节奏和市场预期的变化节奏，而顺基本面的趋势进行交易可以把握大势的方向。 　　而疫情防控政策我们认为中期趋势来看会逐步的进行调整，但是政策放松后微观主体举债的意愿如何变化、消费场景如何修复、企业部门的生产预期如何改变仍然具有较大的不确定性，需求端的回暖与政策放松不能直接做简单的线性外推，债券市场当前预期的转向对于长端品种的定价是过于悲观，我们认为后续将出现情绪面修复后的债市反弹窗口期，当下的基本面不支持债券市场转熊，因此建议投资者择机建仓。 　　资金市场。上周央行公开市场共投放330亿，共到期1130亿，净回笼800亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.8%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.85%。 　　一级市场。上周共发行利率债33只，总发行4214.2亿，净融资-339.6亿。其中国债共发行3281.9亿元，净融资1279.3亿，地方债共发行932.3亿，净融资121.1亿。本周预计利率债总发行1374.1亿，净融资-339.6亿，相比以往单周额度处于较低水平。 　　二级市场。上周十债活跃券220017整体处于2.705-2.765震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行继续回笼资金面，整周资金维持紧平衡，隔夜资金价格维持在1.8%附近。上周市场围绕以下几个主线展开，首先是资金中枢出现上行，收益率曲线基于新的资金中枢展开定价。其次是经济数据方面，信贷与进出口数据仍然低于市场预期，经济修复节奏仍然较慢。疫情的防控是上周债市最大的影响变量，“新二十条”使得疫情管控预期出现修复。 　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期330亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：11月15日公布经济数据。 　　风险提示：政策风险