华福证券-四川省城投平台梳理：谁是天府性价比之王？-221114

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（以下内容从华福证券《四川省城投平台梳理：谁是天府性价比之王？》研报附件原文摘录）
　　四川省城投平台梳理 　　四川省共计261家城投平台，尚存存续债的平台有247家，存续债券1402只，存量规模合计10588.02亿元，四川省内平台数量较多。按所属行政级别划分，国家级园区平台22家、省级园区平台2家、省级平台17家、地市级平台63家、区县级平台143家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-/A+/A/A-/BBB/BB+/B主体分别为21、35、149、18、2、1、1、2、1、1家，四川省城投主体评级主要集中在AA级别，但少数的AAA级主体却支撑起省内四成的城投债券。 　　城投主体信用双层六维评分 　　我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到四川省城投平台的信用得分，排名靠前的平台以省级平台、成都市级平台为主。 　　投资推荐 　　我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值： 　　（1）对于收益率在3%-4%水平，我们重点推荐成都兴城人居地产投资集团股份有限公司、宜宾三江投资建设集团有限公司、成都交子公园金融商务区投资开发有限责任公司、成都温江区国投兴城投资有限公司等主体，上述平台剩余期限在0.5-2.5年左右，且主体存续债券规模偏大，流动性水平较高，公募基金此类机构可重点关注。 　　（2）对于收益率在4%-5%水平，我们重点推荐眉山天府新区投资集团有限公司、广安发展建设集团有限公司、眉山发展控股集团有限公司、凉山州发展(控股)集团有限责任公司、绵阳交通发展集团有限责任公司等，上述公司存续债规模尚可，市场认可度高，主体市场成交相对活跃，流动性水平高。 　　（3）对于收益率在5%-6%的水平，我们重点推荐眉山市国有资本投资运营集团有限公司、仁寿发展投资集团有限公司、自贡市国有资本投资运营集团有限公司、自贡市城市建设投资开发集团有限公司等平台，存续债规模在30-60亿元左右，且待偿期限偏短，较具性价比。 　　此外，我们还重点推荐关注那些存续债规模很小，但信用资质排名靠前的城投平台，例如眉山市宏大建设投资有限责任公司、南充发展投资(控股)有限责任公司、四川省新能源动力股份有限公司、乐山交通投资发展(集团)有限公司、成都锦城光华投资集团有限公司、成都湔江投资集团有限公司等平台，此类平台市场关注度较低，市场定价不充分，其后续新发债券或容易出现错误定价，存在一定有挖掘价值的机会。 　　风险提示：区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。