五矿期货-玻璃：玻璃研究框架及心得体会-221031

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（以下内容从五矿期货《玻璃：玻璃研究框架及心得体会》研报附件原文摘录）
　　玻璃产业链分上中下游三个部分：上游主要是原料和燃料两大块，原料有石英砂或硼砂、纯碱、芒硝、石灰石、白云石、长石、碎玻璃。主要的燃料有石油焦、煤制气、天然气。中游是对于原料混成后的熔炼阶段，浮法工艺是目前平板玻璃生产的主流工艺，约占平板玻璃总量90%以上。下游则是对玻璃原片的深加工阶段，玻璃深加工产品有钢化玻璃、中空玻璃、夹层玻璃、镀膜玻璃等多种类型。终端需求结构涵盖房地产、汽车、光伏、电子、家具家电等多个细分行业，其中房地产行业对玻璃需求占比在80%，其影响最为明显。 　　玻璃作为地产后周工业消费品，地产行业的兴衰是玻璃产需的风向标。玻璃的定价主要受国内供需影响，受运费制约，进出口量小、可以忽略不计。玻璃供给表现出很强的刚性特点，玻璃生产线一旦产线点火，基本很少停产，通常8-10年会进行一次冷修，而冷修通常需3-6个月，即在一定时间内浮法玻璃的产量是固定的。历史来上来看，除了供给侧改革时期，玻璃供给变动通常小于需求变化，且具有一定的滞后性，其期货定价更多由需求预期决定，可以说地产行业的兴衰是玻璃产需的风向标。 　　主要的心得体会： 　　（1）供应端变化小，需求变动大，且供应的变化滞后需求。 　　（2）玻璃现货具有很强的季节性，期货1、5、9三个主力合约，上市就带有季节性基差，即大多时间内，1月合约为冬储定价合约，通常大幅贴水前一年度的三季度末现货价格的10%左右，05合约为淡季合约，通常小幅贴水2季度初现货价格。09合约为旺季合约，通常小幅升水2季度末现货价格。 　　（3）需求预期是影响盘面定价的最重要因素。通常新开工面积领先需求28个月左右，可用来定性的判断玻璃需求的大致方向；深加工订单决定玻璃中期需求。铝型材开工率领先玻璃需求1个月左右时间、有时也同步；地产销售面积和30城成交面积地产、宏观政策变化都是玻璃价格的同步指标，具有情绪带动作用；玻璃厂家产销率是玻璃需求高频同步指标，对玻璃期货价格有追涨杀跌作用，通过每周前几日的产销率也可以判断当周大概的累库与去库状态，产销决定玻璃短期需求；竣工面积是需求的滞后指标，只能用来验证需求。 　　（4）期现涨跌不同步，现货价格上涨时，期货价格略领先现货价格上涨，现货价格下跌时，期货价格大幅领先现货价格，贸易商买涨不买跌，追涨杀跌。