加入VIP免费下载华泰期货-白糖周报：宏观环境好转，内外糖价延续反弹-221113
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策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5714元/吨，较上周五上涨112元/吨。广西陈糖现货报价5600元/吨，较上周五上涨60元/吨。期现基差-114元/吨，较上周五走弱37元/吨。ICE3月原糖合约收盘报19.59美分/磅，较上周五上涨4.87%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6815元/吨，泰国进口折算成本为6993元/吨。 供给方面：2022年9月17日呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司率先开机生产，标志着2022/23年制糖期（以下简称“本制糖期”）全国食糖生产正式开始。截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨。2021/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，为历史第二大进口量，仅次于2021/22榨季。 消费方面：9月全国单月销糖79万吨，同比减少6万吨。2021/22榨季截止9月底累计销糖867万吨，同比下滑118万吨。 库存方面：截止9月底全国工业库存为89万吨，虽然同比下滑15万吨，但库存数量处于历史中高水平。以及加工糖厂和社会库存偏高。 国际市场：10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。2022/23榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49022.2万吨，较去年同期的50473万吨减少了1450.8万吨，同比降幅达2.87%；甘蔗累计ATR为141.35kg/吨，较去年同期的143.29kg/吨下降了2.19kg/吨；累计制糖比为45.86%，较去年同期的45.33%增加了0.53%；累计产乙醇244.49亿升，较去年同期的251.28亿升下降了6.79亿升，同比降幅达2.70%；累计产糖量3028.1万吨，较去年同期的3123.9万吨下降了95.8万吨，同比降幅达3.07%。荷兰合作银行11月9日发布的预测报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的甘蔗总产量为5.4亿吨，2023/24榨季总产量将达5.75亿吨。根据报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的食糖产量为3250万吨，2023/24榨季食糖产量将为3500万吨。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。11月5日印度政府批准2022/23榨季5月31日前出口600万吨糖的政策，并会有第二批额外的300万吨的食糖出口配额。截止11月10日，印度糖厂已签订了约100万吨的食糖出口合同。 本周内外糖价延续反弹，因宏观环境好转。10月美国通胀数据大幅低于市场预期，整体和核心通胀同环比均超预期改善，也是过去半年多以来出现的首次通胀超预期改善的情形，或暗示通胀见顶，市场据此预期美联储的加息或将停歇。美元指数大幅下挫，国际股市及大宗商品大幅上涨。另一方面，中国国务院公布进一步优化疫情防控工作二十条措施，包括缩短对病例密切接触者和入境旅客的隔离时间，这进一步推动了投资者的风险偏好。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度
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（以下内容从华泰期货《白糖周报：宏观环境好转，内外糖价延续反弹》研报附件原文摘录）策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 市场分析 本周郑糖SR2301合约收盘报5714元/吨，较上周五上涨112元/吨。广西陈糖现货报价5600元/吨，较上周五上涨60元/吨。期现基差-114元/吨，较上周五走弱37元/吨。ICE3月原糖合约收盘报19.59美分/磅，较上周五上涨4.87%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6815元/吨，泰国进口折算成本为6993元/吨。 供给方面：2022年9月17日呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司率先开机生产，标志着2022/23年制糖期（以下简称“本制糖期”）全国食糖生产正式开始。截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨。2021/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，为历史第二大进口量，仅次于2021/22榨季。 消费方面：9月全国单月销糖79万吨，同比减少6万吨。2021/22榨季截止9月底累计销糖867万吨，同比下滑118万吨。 库存方面：截止9月底全国工业库存为89万吨，虽然同比下滑15万吨，但库存数量处于历史中高水平。以及加工糖厂和社会库存偏高。 国际市场：10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3151.8万吨，较去年同期的1703.9万吨增加1447.9万吨，同比增幅达84.98%；甘蔗ATR为145.13kg/吨，较去年同期的143.46kg/吨增加1.67kg/吨；制糖比为48.54%，较去年同期的37.01%增加11.53%；产乙醇15.91亿升，较去年同期的10.69亿升增加5.22亿升，同比增幅达48.94%；产糖量为211.6万吨，较去年同期的86.2万吨增加125.4万吨，同比增幅达145.43%。2022/23榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49022.2万吨，较去年同期的50473万吨减少了1450.8万吨，同比降幅达2.87%；甘蔗累计ATR为141.35kg/吨，较去年同期的143.29kg/吨下降了2.19kg/吨；累计制糖比为45.86%，较去年同期的45.33%增加了0.53%；累计产乙醇244.49亿升，较去年同期的251.28亿升下降了6.79亿升，同比降幅达2.70%；累计产糖量3028.1万吨，较去年同期的3123.9万吨下降了95.8万吨，同比降幅达3.07%。荷兰合作银行11月9日发布的预测报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的甘蔗总产量为5.4亿吨，2023/24榨季总产量将达5.75亿吨。根据报告显示，预计2022/23榨季巴西中南部地区的食糖产量为3250万吨，2023/24榨季食糖产量将为3500万吨。 印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度的糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。11月5日印度政府批准2022/23榨季5月31日前出口600万吨糖的政策，并会有第二批额外的300万吨的食糖出口配额。截止11月10日，印度糖厂已签订了约100万吨的食糖出口合同。 本周内外糖价延续反弹，因宏观环境好转。10月美国通胀数据大幅低于市场预期，整体和核心通胀同环比均超预期改善，也是过去半年多以来出现的首次通胀超预期改善的情形，或暗示通胀见顶，市场据此预期美联储的加息或将停歇。美元指数大幅下挫，国际股市及大宗商品大幅上涨。另一方面，中国国务院公布进一步优化疫情防控工作二十条措施，包括缩短对病例密切接触者和入境旅客的隔离时间，这进一步推动了投资者的风险偏好。 从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 策略 中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度
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