民生证券-扬杰科技-300373-高景气&新品表现突出驱动业绩大增-210630

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一、事件概述6月30日，公司发布2021年半年度业绩预告。

二、分析与判断高景气、国产替代加速、新品表现突出驱动业绩大增公司公告预计2021年上半年实现归母净利3.2-3.6亿元，同增120-150%，按区间中值计算，21Q2单季预计实现归母净利1.9亿元，同增108%，环增19%；剔除非经常性损益后，21Q2单季预计实现扣非归母净利1.7亿元，同增102%，环增12%。

主要因下游需求增长，国产替代加速，公司产能利用率与市场份额双双提升，实现满产满销，销售收入同增70%以上；同时新产品业绩突出，MOS、小信号、IGBT及模块等产品的业绩同比增速均在100%以上。

持续推进高端产品，行业高景气带来高业绩弹性公司是功率半导体领军企业之一，立足于功率半导体高景气周期，持续加大研发投入，全力推进高端功率MOS、IGBT等新产品的研发及产业化，进一步优化公司的产品结构，促进公司整体效益提升。

同时，公司定增募资15亿元用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目，建成投产后月产能将达到2000KK/月，为公司未来进一步发展提供增长动力。

行业层面，受益于新能源、疫情宅经济的需求增长，功率半导体产业呈现需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位-产品涨价的格局，国内外功率半导体企业从20年下半年开始陆续上调价格、延长交期，近期部分企业已再次涨价。

我们预计在供需紧张的背景下，行业高景气趋势未来仍将持续。

三、投资建议根据业绩预告披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司归母净利为7.2/9.3/11.1亿元，对应PE为43/33/28倍。

当前申万半导体指数PE为87倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，维持“推荐”评级。

四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。