华安证券-财政研究笔记-一-：从土地财政的边际变化谈起-221114

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（以下内容从华安证券《财政研究笔记（一）：从土地财政的边际变化谈起》研报附件原文摘录）
　　出让金视角：2015-2022年，31省市土拍市场回顾 　　长期趋势下，土地市场遇冷需要关注三个历史节点。2021年地产风险暴露，土地市场遇冷，在2018年棚改规模收缩土地财政已经初现疲态，土地平均溢价率更是早在2016年开始逐年回落。 　　短期趋势下，2021年土地市场表现分为三个阶段。2021年初土地市场持续火热，2021年6月一级土地市场整体降温，2022年出让金整体下滑，2022年10月环比下滑，同比增长，或阶段性触底。 　　区域分化中，2021年仍有部分省份正增长，2022年仅剩上海仍未下滑。整体来看稳健性表现为长三角、直辖市＞中部人口大省＞中西部、东北省份，分城市特征与省份特征基本一致，个别卖地热门城市在边际表现不佳。 　　财政收入视角：2015-2021年侠义土地财政收入复盘 　　国有土地使用权出让收入（下称“卖地收入”）是政府性基金预算收入的最主要来源。纵向来看，2015-2021年，全国卖地收入呈现逐年增长态势，2021年同比增速放缓。卖地收入由于收付实现、口径差异与统计方法等原因，数据表现强于土地出让金。 　　横向对比下2021年政府卖地收入，全国超半数省份卖地收入出现下滑。其中吉林、河北、辽宁、广西等省份下滑严重，江苏、湖北、上海等省份卖地收入增长。在卖地热门城市中宁波、东莞等城市均出现卖地下滑。结构分化中，对比近年地方政府卖地收入与政府性基金预算收入比重，这一数据在2021年下滑，主要是卖地收入本身减少所致。但在某些区域出现非卖地收入同比高速增长，拉动政府性基金预算收入增长，对冲了卖地下滑带来的财政收支压力 　　2022年政府性基金预算收入测算 　　我们通过预测2022年卖地收入与非卖地收入，测算出2022年我国各省市的政府性基金预算收入。对比去年同期，我国大部分省份的政府性基金预算收入面临下跌压力，其中重庆、天津两大直辖市跌幅较大，贵州、黑龙江、辽宁、吉林等中西部、东北省份跌幅预计超50%，而海南、上海由于土拍活跃，预计基金收入增长。 　　运用相同的方法，我们预测得出部分地级市城市的2022年政府性基金收入，大量二三线城市在2022年预计基金预算收入跌幅超50%，财政面临较大压力。其中重庆、盐城、绍兴、常州、南通、天津等城市跌幅超50%。深圳、连云港、枣庄、上海、菏泽等地受益于今年土地市场较好的表现，政府性基金预算收入预计同比增长超10%。 　　风险提示 　　底层数据处理误差，测算结果误差。