山西证券-研究早观点-221115

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（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
　　【今日要点】 　　【宏观策略】热点周报-市场持续回升 　　【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20221107-20221113）-“优化疫情防控二十条”再释放出行相关利好 　　【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-阿迪达斯22Q3营收货币中性同增4%，喜临门双十一表现亮眼 　　【宏观策略】低估值蓝筹走强 　　【今日要点】 　　【宏观策略】热点周报-市场持续回升 　　李孔逸likongyi@sxzq.com 　　【投资要点】 　　周度观察： 　　我们重点观察的A股指数涨跌互现，科创50连续领涨后本周大跌4.62%，上证180、沪深300和上证综指分别上涨1.23%、0.56%和0.54%。风格来看，成长类走弱，下跌2.01%，其他均上涨，其中金融最强，上涨4.12%。A股概念方面黄金精选指数(+13.15%)、房地产精选指数(+10.24%)、供销社指数(+9.62%)、移动转售指数(+9.45%)、房屋租赁指数(+8.36%)等表现强势。综合看全球的情况，海外普涨，国内稍弱，恒生指数和标普500分别上涨7.21%和5.90%。商品端同样普涨，只有原油回落，LME铜和LME锌领涨，分别上涨了6.07%、5.39%。 　　热点跟踪： 　　防控政策：11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。11月13日，就我国优化调整疫情防控政策，国家卫健委网站发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》解读问答。《通知》中，最大的变化是对于本土各类风险人员的隔离管理期限和方式，以及风险区的划定，都进行了优化和调整。《通知》还从加强医疗资源建设方面做出了要求。要求制定分级分类诊疗方案，做好医务人员全员培训，做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。为保障社会正常生产生活秩序，《通知》明确要求，各地严禁层层加码行为，加大通报、公开曝光力度，对造成严重后果的依法依规严肃追责。从趋势上来讲，疫情防控正在向逐渐宽松转变。 　　行业政策：据报道，有关部门近日发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。在这份通知中，有关主管部门主要围绕保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼金融服务”以及积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和加大住房租赁金融支持力度等方面部署工作等6方面，共16条具体措施。通知要求，稳定房地产开发贷款，对国有、民营房企一视同仁；支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；支持优质房企发债，推动专业信用增进机构为短期困难房企提供增信支持等等。房地产在经历漫长的调控后，虽然前期各地方政府不断调整政策，但在中央层面这算是房地产首度迎来相对明确的政策利好。 　　市场策略： 　　展望未来2-3个月，美元流动性最紧的日子或已过去，但全球不确定性风险仍然居于高位。欧洲经济基本面相对较弱，加息加不过美联储，而日本仍然在坚持YCC政策保利率，短期难回头，美元近期虽下跌但仍将相对强势。全球经济分化加剧，欧洲边缘国及新兴市场国家债务风险上行，欧元区在衰退之中或许会再度面临供给收紧的问题。国内经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善。地产市场结构性转型的趋势不变，且是一个难以一蹴而就的事情，但政策放松有望带来预期的边际好转。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，但将视角由外需转向海外供给后则无须过于悲观，核心逻辑在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。 　　综合而言，我们认为A股整体估值已经进入显著低估区间，10月PPI降至负值，接近拐点，国内经济可能将在四季度开始呈现企稳回暖迹象，并带动市场预期的修复。中长期看，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，市场当前已经较充分反映悲观预期，随着四季度国内经济基本面逐步验证回暖迹象，，结构转型中有望延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（贵金属、地产、鸡、造船和部分医药等）有望收获较优表现。 　　风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。