东方证券-中科曙光-603019-中报业绩预计持续高增长，看好信创产业机遇！-210630

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事件：公司发布21H1业绩预增公告，预计H1归母净利润3.26亿~3.63亿(+30%~+45%)，预计扣非净利润1.84亿~2.06亿(+30%~+45%)。

由此测算，预计2021Q2归母净利润2.44亿~2.81亿(+27%~+47%)，预计Q2扣非净利润1.48亿~1.69亿(+28%~+47%)。

核心观点利润持续稳定增长，结构升级形成对业绩的有力支撑。

2019~2020年，受国际贸易限制、疫情等不利因素影响，公司营收增速放缓，但是公司积极进行战略调整升级，发力上游芯片和高性能计算领域，逐渐降低对毛利率水平较低的机型的依赖，这种结构性的升级调整有效降低了外部不利因素的冲击，保障了2019~2020的利润增速维持在30%~40%区间，明显高于同期营收增速。

2021年，国内疫情基本得到控制，在外部不利因素缓解的同时，结构升级战略继续推进，Q2业绩延续了Q1的高增速。

我们认为，公司未来的利润空间有望持续改善，应对外部不确定因素的能力有望持续增强。

行业信创推广节奏有望进入新阶段，核心资产市场化运作提上日程，行业发展前景广阔。

2021年，随着政务信创大范围推进落地，行业信创也有望进入新的阶段。

十四五期间，科技创新已经提升至核心战略层面，而国产基础软硬件是其中最重要的领域之一，有望充分受益于政策红利和市场认知度更新的红利。

在技术层面，国产软硬件生态在实践中不断迭代升级，整个生态体系完善度持续提升；核心科技资产的市场化运作也提上日程，核心企业在融资渠道、人才吸引力等方面有望得到突破式发展。

核心龙头企业优势显著，有望成为红利最大受益方。

曙光是信创服务器龙头，在高性能计算领域长期积累了深厚的技术基础和客户信任度，而且在近几年的行业信创试点中占据了较高的市场份额。

此外，公司全方位布局云、高端运算、存储、网全、自主软件等领域，生态体系不断完善。

我们认为，公司作为信创龙头的行业地位有望持续强化，成为产业红利的最大受益者。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年EPS分别为0.74/0.96/1.23元。

据可比公司估值水平，给予公司估值为53倍PE，对应目标价39.22元，维持买入评级。

风险提示政策不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期；海光业绩不及预期；贸易限制。