国盛证券-建筑装饰行业周报：政策利好频出，关注地产链龙头修复与央企REITs发行-221113

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（以下内容从国盛证券《建筑装饰行业周报：政策利好频出，关注地产链龙头修复与央企REITs发行》研报附件原文摘录）
　　【本周核心观点】1）地产方面：近期龙湖200亿元储架式注册受理、杭州限购政策放松，地产相关政策释放多项边际利好，有望逐步修复行业信心，地产链景气度也有望边际改善，相关企业估值有望迎来修复，资本实力雄厚、抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”，后续有望加速提升市占率，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑（PE3.9X）、房建设计龙头华阳国际（PE11X），建议关注第三方评估龙头深圳瑞捷（PE29X）、装饰龙头金螳螂（PE6.7X）、亚厦股份（PE14X）。2）基建及稳增长：10月社融低于预期，显示经济复苏不稳固，稳增长总基调预计不变，四季度基建投资有望保持一定强度，同时专项债、政策性金融工具等融资支持有望持续至明年；近日证监会与国资委发文支持央企发行基建REITs融资，有望进一步补充资金，优化企业商业模式，重点推荐低估值建筑央企中国交建（PE5.5X）、中国电建（PE9.6X）、中国中铁（PE4.2X）、中国铁建（PE3.5X）、中国化学（PE8.4X）等；钢结构龙头精工钢构（PE10.5X）、鸿路钢构（PE19X）。3）能源投资：重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞（PE29X）、配电网EPCO龙头苏文电能（PE22X）、智能电网EPCO翘楚泽宇智能（PE21X）、供热节能龙头瑞纳智能（PE25X）；其他还推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份（锂业务垂直一体化放量可期，PE28X）、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急（PE14X）。 　　地产政策迎多项边际利好，关注地产链优质龙头估值修复。11月8日，交易商协会官方公众号发文，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，并且已经组织中债增进公司积极开展了部分民营房企债券融资增信工作。11月10日，仅相隔2天之后，交易商协会公众号发文，表示已经受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作。此次“第二支箭”支持民营房企由央行指导，交易商协会、中债增进公司组织落实，三方共同推动高效落地，且额度较大，释放出部分优质民营房企融资有望出现实质性改善的积极信号。除融资政策支持外，据第一财经报道，杭州楼市调控政策松绑，11月11日起执行“购买首套房‘认房不认贷’，二套房首付四成”，首套房利率降为4.1%，二套4.9%。杭州购房政策调整也标志着“因城施策”放松从三四线及“弱”二线城市向核心二线城市扩散，有助于进一步提振行业需求。近期地产相关政策释放多项边际利好，预计后续政策组合拳有望继续推出，保交房、放松限购限贷、支持融资等多管齐下，有望逐步修复地产行业信心，地产链景气度也有望迎来边际改善，相关企业估值有望迎来修复。未来地产行业由“量”入“质”，资本实力雄厚，抗风险冲击能力强的龙头企业有望“剩者为王”，后续有望加速提升市占率，在地产行业平稳发展、风险释放后经营质量也有望明显改善。重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、房建设计龙头华阳国际，建议关注第三方评估龙头深圳瑞捷、装饰龙头金螳螂、亚厦股份。 　　证监会等部门支持央企REITs加快发行，重点关注拥有运营资产较多的央国企。证监会与国资委发布《支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》，其中提出支持中央企业开展基础设施REITs试点，重点支持交通、能源、水利、生态环保及5G、工业互联网等新型基础设施项目发行REITs。根据上海证券报报道，截至11月11日，已上市公募REITs共20只，募集资金618亿元，重点用于科技创新、绿色发展和民生等补短板领域，回收资金带动新项目投资额超过3300亿元。REITs可以盘活存量资产，回收资金可作为基建等项目资本金重要来源，加快项目落地节奏。同时对于地方政府可以补充基建资金来源，降低政府债务风险，在稳增长背景下进一步扩大有效投资；对于建筑企业来说可以提高资金使用效率、提升ROE、优化商业模式及资产负债表，增强业务的可持续性。重点看好：1）当前拥有较多运营资产可发行REITs，在某一领域投资运营具备较强专业能力的建筑企业：重点推荐中国交建，中国电建、四川路桥。2）借助REITs重构商业模式，提升资金周转效率，提高ROE，突破资产负债表限制的施工龙头企业：重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建等。 　　10月社融低于预期显示经济复苏动能较弱，后续预计稳增长总基调不变。10月新增社融9079亿，去年同期1.62万亿；新增人民币贷款6152亿，去年同期8262亿，信贷社融规模均大幅低于季节性和预期，显示当前经济复苏动能仍不稳固。从结构上看居民短贷转为减少512亿，居民按揭贷款新增332亿，同比少增3889亿，显示当前居民消费疲软，地产销售压力仍大。企业中长期贷款新增4623亿，同比逆势多增2433亿，预计与基建投资保持较高强度、制造业更新改造贷款落地有关。从我们搭建的社融流向基建模型测算，10月社融流向基建规模为4935亿元，同比下降21.2%，主要与10月地方政府专项债券发行同比减少有关。当前经济恢复仍不稳固，政策稳增长总基调预计不变。预计随着前期政策性金融工具支持项目落地、以往年度未使用专项债额度加快使用，预计四季度基建投资仍能保持一定强度。据21世纪经济报道，近期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度，多个省份获得的提前批额度相比2022年明显增长，国家发改委投资司11月9日主持召开重点省份基金项目视频调度工作会提出“进一步做好政策性金融项目储备和项目前期工作，为明年扩大有效投资打好基础”的要求，明年可能仍会使用政策性开发性金融工具，因此预计基建投资支持政策有望进一步延续至明年。 　　泽宇智能：智能电网EPCO翘楚，发力分布式第二成长极。公司以系统集成业务为核心（占比75%以上），提供涵盖设计、集成、施工、运维的电网信息系统全过程一体化服务。公司深耕江苏省市场（去年省内业务约80%），同时全国化业务逐渐打开（北京、安徽等地开拓较快），服务范围已覆盖29个省市。随着我国加速构建新型电力系统，分布式新能源和储能快速装机、虚拟电厂新业态快速发展，均对电网信息化提出更高要求，行业需求加速释放，且变/配/用电端市场化程度持续提升。在此背景下民营企业依托细分领域的专业性、高效率和定制化服务能力，竞争优势凸显，驱动公司近年来盈利持续高质量快速增长（近三年营收/业绩复合增速31%/46%）。竞争优势方面，江苏电网是国内负荷密集、规模最大的省级电网，公司建成了江苏超过一半地市的电力通信传输网络，占据系统集成行业技术与经验的制高点；依托系统集成能力，公司可以很好地连接设计、产品、施工、运维等各个产业链环节，当前已具备优异的一站式EPCO服务能力，可充分挖掘客户需求，提升客户粘性；同时公司依托民营企业中领先的电力工程设计乙级资质（更高等级大部分掌握在央国企手中），设计可持续向业务链后端导流。未来成长方面：1）区域扩张，上市后公司加速省外扩张，今年上半年省外营收0.84亿，同增194%，占比达31%，后续将基于省内优势，持续向省外延展；2）力拓分布式投运，公司后续有望重点加力分布式光伏电站投运，我们基于公司在手资金及建设运营能力测算未来分布式电站业务有望为公司贡献收益3.5亿元/年，带来强劲增长动能；3）巡检新产品，公司变电站智能巡检产品开拓已初具成效，后续有望持续探索巡检机器人、无人机等多领域应用集成产品，打造新增长点。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.7/3.3/4.2亿元，同比增长43%/25%/25%，当前股价对应PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。 　　投资建议：1）政策利好有望推动地产链龙头估值修复，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、房建设计龙头华阳国际，建议关注第三方评估龙头深圳瑞捷、装饰龙头金螳螂、亚厦股份。2）基建稳增长政策有望延续，政策支持央企加快发行基建REITs，重点推荐低估值建筑央企中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国化学等；钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构；3）能源投资：重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能、智能电网EPCO翘楚泽宇智能、供热节能龙头瑞纳智能，其他还推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急。 　　风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。