加入VIP免费下载浙商证券-2022Q3大众品行业业绩总结：估值底部预期改善，重视食饮反弹窗口-221113
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1、大众品22Q3收入稳健增长，但利润增速略有下降，主要系受到原材料成本上涨影响所致。 22年前三季度业绩披露完毕，大众品行业相比去年业绩增速略有下降。22年前三季度收入增速为2.83%（-5.29pct），归母净利润增速为-4.22%（-3.48pct）。22Q3单季度来看，啤酒板块、调味品板块、速冻板块表现较为亮眼；软饮料、卤制品、烘焙板块、乳制品板块22Q3利润下滑较为明显。具体如下：收入增速：啤酒10.16%（+10.45pct）、调味品10.67%（+2.56pct）、饮料1%（-11.06pct）、卤制品3.96%（-5.22oct）、烘焙4.00%（-4.66pct）、速冻17.55%（+2.16pct）、休闲零食-3.52%（-9.70pct）、乳制品板块4.80%（-5.10pct）。 归母净利润来看，由于受到原材料成本上涨影响，部分板块利润出现下滑：Q3啤酒3.28%（-5.83pct）、调味品7.58%（+22.90pct）、饮料-12.93%（-12.84pct）、卤制品-62.31%（-117pct）、烘焙-17.35%（-11.56pct）、速冻38.04%（+59.93pct）、休闲零食+1.56%（+9.63pct）、乳制品-32.60%（-42.90pct）。95% 2、大众品22Q3毛利率普遍下滑，原材料成本上涨盈利持续承压，净利率表现分化，部分行业受益费用管控和成本下降降幅有所收窄 大众品盈利能力端来看，22Q3大众品毛利率为28.04%（-2.43pct），净利率为8.34%（-0.78pct）；毛利率来看，速冻、调味品、休闲零食板块Q3毛利率略有增长，卤制品板块降幅明显。具体如下：啤酒46.63%（-1.86pct）、调味品31.42%（+3.40pct）、饮料35.46%（-3.33pct）、卤制品22.26%（-9.77oct）、烘焙36.99%（-4.60pct）、速冻20.42%（+0.80pct）、休闲零食30.64%（+0.76pct）、乳制品板块27.10%（-4.00pct）。净利率来看，成本略有下降，净利率降幅有所收窄。具体来看，Q3啤酒15.49%（-0.87pct）、调味品15.11%（+2.31pct）、饮料14.61%（-2.33pct）、卤制品6.39%（-15.45oct）、烘焙13.19%（-3.47pct）、速冻6.55%（+0.96pct）、休闲零食5.62%（+0.24pct）、乳制品板块4.30%（-2.60pct）。95% 3、大众品22Q3销售费用率收缩，管理费用率变动不大 成本端承压下，大众品企业普遍开启费用收缩，22年前三季度大众品销售费用率为12.17%（-1.33pct），管理费用率为4.20%（+5.52pct）；22Q3大众品销售费用率为12.00%（-1.22pct），管理费用率为4.38%（+0.01pct）。 销售费用率端，乳制品、软饮料、休闲零食等板块下滑。具体如下：22Q3啤酒13.26%（+0.35pct）、调味品8.62%（+1.48pct）、饮料13.07%（-0.75pct）、卤制品6.66%（-3.31oct）、烘焙12.98%（-1.42pct）、速冻7.99%（-1.40pct）、休闲零食16.66%（-0.93pct）、乳制品板块16.94%（-1.22pct）。管理费用来看，22Q3卤制品、休闲零食、烘焙板块费率提升，乳制品、啤酒板块费率收窄。具体来看，啤酒6.52%（-1.00pct）、调味品3.91%（+0.35pct）、饮料4.23%（+0.51pct）、卤制品5.99%（-0.14pct）、烘焙5.09%（-0.08pct）、速冻3.07%（-0.69pct）、休闲零食6.19%（+0.48pct）、乳制品板块3.67%（-0.07pct）。 在今年大众品成本压力较大，我们希望找到能够穿越周期，并在预期改善的背景下，在明年具备弹性和改善明显的标的。我们主要依托以下两个视角： 【基本面视角】 1）成长赛道更关心渗透率提升： 2）龙头白马更关心市占率提升或高端化升级明显的： 【策略视角】 结合估值水平，当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击 【投资建议】 重点关注：华润啤酒、安井食品、洽洽食品、盐津铺子、周黑鸭、中炬高新、燕京啤酒； 同时关注：青岛啤酒、立高食品、劲仔食品、科拓生物。
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（以下内容从浙商证券《2022Q3大众品行业业绩总结：估值底部预期改善，重视食饮反弹窗口》研报附件原文摘录）1、大众品22Q3收入稳健增长，但利润增速略有下降，主要系受到原材料成本上涨影响所致。 22年前三季度业绩披露完毕，大众品行业相比去年业绩增速略有下降。22年前三季度收入增速为2.83%（-5.29pct），归母净利润增速为-4.22%（-3.48pct）。22Q3单季度来看，啤酒板块、调味品板块、速冻板块表现较为亮眼；软饮料、卤制品、烘焙板块、乳制品板块22Q3利润下滑较为明显。具体如下：收入增速：啤酒10.16%（+10.45pct）、调味品10.67%（+2.56pct）、饮料1%（-11.06pct）、卤制品3.96%（-5.22oct）、烘焙4.00%（-4.66pct）、速冻17.55%（+2.16pct）、休闲零食-3.52%（-9.70pct）、乳制品板块4.80%（-5.10pct）。 归母净利润来看，由于受到原材料成本上涨影响，部分板块利润出现下滑：Q3啤酒3.28%（-5.83pct）、调味品7.58%（+22.90pct）、饮料-12.93%（-12.84pct）、卤制品-62.31%（-117pct）、烘焙-17.35%（-11.56pct）、速冻38.04%（+59.93pct）、休闲零食+1.56%（+9.63pct）、乳制品-32.60%（-42.90pct）。95% 2、大众品22Q3毛利率普遍下滑，原材料成本上涨盈利持续承压，净利率表现分化，部分行业受益费用管控和成本下降降幅有所收窄 大众品盈利能力端来看，22Q3大众品毛利率为28.04%（-2.43pct），净利率为8.34%（-0.78pct）；毛利率来看，速冻、调味品、休闲零食板块Q3毛利率略有增长，卤制品板块降幅明显。具体如下：啤酒46.63%（-1.86pct）、调味品31.42%（+3.40pct）、饮料35.46%（-3.33pct）、卤制品22.26%（-9.77oct）、烘焙36.99%（-4.60pct）、速冻20.42%（+0.80pct）、休闲零食30.64%（+0.76pct）、乳制品板块27.10%（-4.00pct）。净利率来看，成本略有下降，净利率降幅有所收窄。具体来看，Q3啤酒15.49%（-0.87pct）、调味品15.11%（+2.31pct）、饮料14.61%（-2.33pct）、卤制品6.39%（-15.45oct）、烘焙13.19%（-3.47pct）、速冻6.55%（+0.96pct）、休闲零食5.62%（+0.24pct）、乳制品板块4.30%（-2.60pct）。95% 3、大众品22Q3销售费用率收缩，管理费用率变动不大 成本端承压下，大众品企业普遍开启费用收缩，22年前三季度大众品销售费用率为12.17%（-1.33pct），管理费用率为4.20%（+5.52pct）；22Q3大众品销售费用率为12.00%（-1.22pct），管理费用率为4.38%（+0.01pct）。 销售费用率端，乳制品、软饮料、休闲零食等板块下滑。具体如下：22Q3啤酒13.26%（+0.35pct）、调味品8.62%（+1.48pct）、饮料13.07%（-0.75pct）、卤制品6.66%（-3.31oct）、烘焙12.98%（-1.42pct）、速冻7.99%（-1.40pct）、休闲零食16.66%（-0.93pct）、乳制品板块16.94%（-1.22pct）。管理费用来看，22Q3卤制品、休闲零食、烘焙板块费率提升，乳制品、啤酒板块费率收窄。具体来看，啤酒6.52%（-1.00pct）、调味品3.91%（+0.35pct）、饮料4.23%（+0.51pct）、卤制品5.99%（-0.14pct）、烘焙5.09%（-0.08pct）、速冻3.07%（-0.69pct）、休闲零食6.19%（+0.48pct）、乳制品板块3.67%（-0.07pct）。 在今年大众品成本压力较大，我们希望找到能够穿越周期，并在预期改善的背景下，在明年具备弹性和改善明显的标的。我们主要依托以下两个视角： 【基本面视角】 1）成长赛道更关心渗透率提升： 2）龙头白马更关心市占率提升或高端化升级明显的： 【策略视角】 结合估值水平，当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击 【投资建议】 重点关注：华润啤酒、安井食品、洽洽食品、盐津铺子、周黑鸭、中炬高新、燕京啤酒； 同时关注：青岛啤酒、立高食品、劲仔食品、科拓生物。
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