东方证券-银行业周观点：信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期-221113

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（以下内容从东方证券《银行业周观点：信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行披露10月金融统计数据，融资需求边际走弱，信贷表现低于预期。10月新增人民币贷款6152亿，市场预期8242亿，信贷总量低于预期，反映实体融资需求相对偏弱。分结构来看，10月居民短贷减少512亿，同比多减938亿，主因疫情反弹、消费受限；居民中长期贷款增加332亿，同比少增3889亿，反映地产销售依然疲弱，居民信心不足，亟需政策助力缓解。企业端总量相对平稳，结构延续改善。10月新增企业贷款4626亿，同比多增1525亿，其中中长期贷款同比多增2433亿，反映宽信用政策发力效果还在延续，政策支持下我们预计基建仍是主要支撑。2）“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力。交易商协会称，会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由央行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。目前房地产风险仍然是银行估值表现的核心压制因素，伴随政策的持续宽松，利好银行不良生成预期的改善。重要公司公告：华夏行长人选落地，江苏银行获重要股东增持；下周关注：央行公布11月MLF续作协议，国家统计局公布10月经济数据。 　　上周银行板块表现强势。1）最近一周申万银行指数上涨3.63%，同期沪深300指数上涨0.56%，银行板块跑赢沪深300指数3.07%，在31个申万一级行业中排名第9；2）细分板块来看，子行业均录得正收益，大行、股份行指数分别上涨1.60%/4.81%，城商行、农商行指数分别上涨3.86%/1.79%；3）个股方面，本周银行股普涨，涨幅居前的是宁波银行（10.18%）、招商银行（7.43%）和平安银行（5.64%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.46倍，沪深300成分股为1.29倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 　　上周资金面边际趋紧，货币市场利率普遍上行。上周DR001利率上行30.6bp至1.7%，DR007上行18.5bp至1.8%，隔夜SHIBOR利率上行31.8BP至1.70%。上周央行公开市场共有1130亿元逆回购到期，累计进行了330亿元逆回购操作，周内净回笼资金800亿元。上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.09，较前一周末下跌1768点；美元兑离岸人民币收于7.09，较前一周末下跌857点。 　　10月金融数据表现不及预期，一定程度上与9月信贷冲量造成的透支有关，另一方面，也受制于疫情反复叠加地产销售持续回落造成的实体信贷需求走弱，反映经济复苏基础有待夯实，后续政策力度提升的可能性增强。板块方面，经济下行和资产质量的悲观预期已经充分在银行估值中（截至11月11日，板块静态PB仅0.45x），安全边际充分，政策持续发力背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。 　　个股方面，考虑到行业的经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，随着政策端的持续宽松，不排除零售、地产等重点领域复苏的可能性，风险缓释的背景下建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 　　风险提示 　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。